对手套业优势的误解

原来我们马来西亚的手套业的优势并非是来自马来西亚的橡胶。根据The Edge的这篇报导，大部分的天然胶都是由泰国进口的。而贺特佳所使用的Nitrile Latex则从台湾和新加坡进口的。虽然地理上还是有一定的优势，可是如果直接把生产线设置在这些源头的国家，会更省运输费啊。而且，以人力资源来说，泰国，印尼和中国都比马来西亚有优势。

这样看来，泰国才应该是最具天时地利人和的地方了。

为何马来西亚还能保持优势呢？

原来马来西亚的手套制造业在科技上的造诣是我们认第二，没人认第一的。从十多二十年前，以MNC来我国投资开始。我们的人才接受一定的训练。随后，MNC以成本关系撤出马来西亚，留下本地手套公司而已。对于本地的人力资源较为昂贵，本地的手套业者投入了不少研发。最终研发出能把大部分制造程序自动化的机械。从每条生产线需要大约1000工人，变成今天的每条生产线只需450人。而且贺特佳的效率更高，只需要250人。

尽管天然胶的价格从10年前的RM1.80/kg升至今天的RM4.30/kg，可是手套业者的profit margin却依然能够保持在10%或更多。效率最高的贺特佳甚至有20%的profit margin

所以，我们的手套业并非其他国家的业者能够媲美的。

更多有关手套业的报导，请参考：
http://www.theedgemalaysia.com/features/148002-cover-story-glove-makers-come-of-age.html

并且使用它的Next 和Previous Story

蚂蚁钟情股息股

为何小弟钟情于股息股？
从第一天买股，小弟就选了万能，多多当时比较容易明白又有派息的股
到了今天，还是选了一些行业比较容易明白又有稳定派息策略的公司——大众，伦平
为什么呢？

在cari看到有人这么问：
派息后股价自动调整，还要亏那个Tax。这样不是很不划算吗？
我们先想想，如果我们买的股票只有价格上的变动而完全没有派息。
那是一个怎样的情形呢？
就是你只有等到卖掉的时候才能够套利。
那么你什么时候能够“再投资”或者“复利”呢？
如果没有股息，一个RM1的股票在第一年涨了20%后，也就是RM1.20
要在第二年有20%的复利，那就要再涨RM0.24而不是RM0.20了。

然而，股息的好处，就是在不必卖掉股票的情况下，局部套利。
而股息又可以用来再投资，继续复利
一个RM1的股票，派了RM0.10的股息后，调整到RM0.90
过后回升到RM1.00的时候，已经升了11%
要涨20%，只需要涨到RM1.08就够了。
如果你的股息拿来买回这个股票，那么随着涨幅，你的盈利也在利滚利了

你Cut了没有？——轮到Credit Card

这次的财政预算案几乎都很出乎预料。首先是好消息的个人税务降低1%。然后个人消费的免税数额增加至RM9000以及增加多RM1000的个人保险免税（总额RM7000）。

随之而来的坏消息，是建议银行每一张信用卡收取RM50的服务费。在治安越来越差，在世界走向E Money的时代，这项措施几乎是建议银行走倒车的。有个朋友为了享受不同的优惠，拥有多达8张信用卡。可是他从来不欠卡债。还很会理财。他的每一张卡本来是终身免费，而且可以带来额外的利益。现在变成要倒贴RM400的话，他肯定要Cut了。

就连我本来只有三张，都要看情形，如果银行执行RM50收费的话，那我也要Cut了。

你呢？你需要Cut吗？

蚂蚁对伦平保险的一点看法

其实有些朋友对伦平扩展，开新分行而感到乐观。小弟却不是这么看的。他开的分行的作用是什么呢？如果需要开多分行，那是不是代表伦平并没有好好利用互联网呢？看看MYEG吧，虽然这家公司我不会说值得投资，不过它已经提供了非常方便的平台。会不会进一步对伦平的火险造成威胁，现在虽然言之过早，可是如果伦平看不到这个商机/危机的话，会不会重演类似传统百科全书被CD,DVD,甚至Wikipedia取代的事情？
Maybank目前还拥有这么多客户，就是虽然他的counter service sucks big time，可是它的Maybank2u却遥遥领先，为Maybank建立了一个无形的护城河。

根据小弟之前所贴的资料显示，5年来火险在马来西亚的总premium改变是：5.3%，1.9%，2.5%，2.5%，7.2%（04-08）
在07-08年有个大幅度的上升。
如果我们拉平这些数据，取其平均值是3.88%
也就是说04-08全马的火险在过去的5年平均每年只是成长3.88%

再看看伦平04-08的Gross Premium的Growth：
2.4%,15.5%,11.8%,16.5%,16.2%
取其平均值是12.5%

伦平在火险06-08的市场占有率：
6.3%，7.4%，8.6%

这样看来，伦平的这几年的Gross Premium和马来西亚火险的Premium的成长并不一致。
如果伦平这几年的火险所带来的Premium的比重的变化不大，那么就比较简单，就是说伦平有能力在平均每年增长3.88%的总premium中，抢到比其他业者更大的部分。
个人的看法，要投资伦平，而不是投机伦平的话，我们得搞清楚，伦平抢得到更大部分的原因。因为一旦这个优势出现问题，就是伦平的增长出现问题了。如果这个优势，就是伦平跟大众挂钩的话。那么大众的业绩的增长放缓，也代表着伦平的业绩放缓了。

另外按照火险的低成长，伦平即使再有竞争力，迟早也会面对行业的增长问题。比如说如果行业现在第一年的Gross Premium是RM100，第二年增长变成RM104，以伦平的占有率来看，第一年将分得RM9，第二年如果它增长有15%-20%那就是从市场增长的RM4中抢得大约RM1.35-1.8左右。也就是说行业增长4%中的30%-45%都被伦平抢去了。基于普险的性质，小弟认为抢掉其他公司现有客户的情形会属于比较低的贡献。

之前有人说伦平吃不完大众分给它的蛋糕，这个说法我觉得还有待考证。

对金融业有兴趣的朋友应该好好利用中央银行提供的资料。这些资料让散户很容易很清楚的看到好像保险业的市场份额分布。让我们更容易的评估一家公司的竞争力的结果。

第一个开番的经验

从2007年开始，在投资这条路走了两年，今天小弟手上终于有一支股在收市时开了一番。当然，这只是纸上盈利。而且也只是portfolio的一小部分而已。总资金整体上离开番还有很长的路。

买基金的风险真的比买股票的风险低吗？

从第一天接触到投资这个领域到今天为止，小弟还是不断的看到各方在说买基金的风险比买股票的风险低。真的吗？小弟并不这么认为的。

购买股票，我们可以专研一家公司，并且在确认这家公司的股票可以为我们带来一定的盈利后才执行。当中有了一定的确定性。

可是购买基金，我们是无法专研基金所持有的所有股票。甚至连基金所持有的股票会有怎样的变化我们也毫无头绪。购买基金唯一有确定性可寻的，就是基金所投资的范围。比如说如果我们确定了某个国家的经济会蓬勃的发展，那么就购买投资该国的基金。可惜这样的事情，连经济学家都说不准，我们又怎么能够准确的看出来呢？

蚂蚁对联昌（CIMB）的看法

这里分享一下为何要买CIMB的角度
首先，大家常常把它当consumer银行来看待，这个角度不是不好，
不过如果以这个角度去看，小弟就不必讨论任何东西了。
毕竟要谈consumer银行，我还是会建议看回PBBANK就好了。

要继续讨论CIMB，就要先看看历史。
2003年，CIMB首次上市，上市后一共才开了3番多就被踢下去了
干嘛踢下去呢？就是为了跟BCB和SBB合拼而重生为BCHB了
在隔壁楼qqtanlin说得很好，就是合拼前，其实CIMB是为业界所赞叹的一家好公司。
合拼后为何评价变得差多了呢？因为过后大家就一直拿consumer banking这个部分跟PBBANK比较。
接下来就是陈总的问题，investment bank跟consumer bank真的可以分开看吗？
其实没有分开看，不过要分先后。
为何上面要讲历史？就是因为CIMB本来是Investment Bank（而且是龙头）
过后才收购BCB和SBB加入consumer bank行列的。你可以说这是它的副业。
所以一直拿副业来跟副业里头的龙头比，有什么用呢？
而且其实只需要副业能挤入三甲，那就已经达到它原本需要做的目的，就是在Investment Bank的下雨天为它遮雨。
如果我们翻看2007的数据，
当时Consumer Banking (MY) 的贡献是-1%,
Corporate & Investment Banking 43%,
Treasury & Investment 41%,
CIMB Niaga (IN) 13%
（这里我们可以看到，在2007年讲它consumer bank有什么意义呢？）

过后在2008年，
Investment Banking 下跌一半变成29%,
Treasury & Investments 34%,
CIMB Niaga 13%，
然后Investment Banking不见的那部分，就由Consumer banking顶替，23%。
这里我虽然只是写出%，不过07和08这两个财政年中，PBT的差异不大，所以不是问题。

这样讲，我们就看到了consumer banking在CIMB Group里头所扮演的角色了。就是提供一个稳定的收入以帮助在低周期的investment banking。是一种synergy的作用。另外上面也看到了，就是原本它的consumer bank部分还是亏钱的，是几经努力去turnaround过后才有盈利贡献的。

另外，如果我们马来西亚这里亏损的银行它有本事turnaround，那么bank niaga跟bank lippo这两家不是那么惨的公司合拼起来就更加如虎添翼了。而且为何选bank niaga跟bank lippo呢？除了印尼那边希望外资要single presence以外，另一个原因就是做起来也得心应手，就和BCB +SBB一样，一个土著银行一个华裔银行的合拼，接下来就拥有这两大族群的现有客户了。

再买下来泰国的BankThai后，就完成了它的计划，在SEA (South East Asia)成为最大的Group了。
这是它走向One stop的开始了。（当然，你也可以讲，Maybank够是最大咯，买得过咩？相比之下，Commerz在SEA其实更大，而管理层又比Maybank好。PBBANK呢？在马奶下是比CIMB大，不过算全SEA呢？就好象陈总叫我拿Wilmar跟IOI比较，因为它的地比较多。同样道理，CIMB的客户以及潜在客户是否比马奶下其他银行都多呢？）

CIMB的Investment banking方面的一些资料
在马来西亚，M&A Advisory是Rank 1，占market share 35.4%
IPO则是Rank 3，6.5%
Stock broking也是排第一，占market share11.4%
Primary Bonds，Rank 1，26.5%
Sukuk Issuance，Rank 1，37.1%

至于在区域方面呢？
在新加坡，M&A Advisory也是第一，8.9%
stock broking第八，6.4%
在印尼的排名就后很多，大致上是5-6%market share
在香港， M&A Advisory占第3， 3.6%market share

至于全球的sukuk market share，它占了19%
domestic 的sukuk market share则占了37.1%

以上资料都可以在年报找到
掰掰～～

我们都在以假设做交易（一）

那天和论坛的朋友聚会时，分享了一个这样的话题：我们都在以假设做交易。

最基本的，就是我们买入的时候，作了一个假设，就是股票会起。应该没有人会假设一个股票会跌而买入吧？

不管我们有没有察觉到，我们的交易中，总是存在着假设。如果我们一开始就知道我们是以假设为交易的话，那么我们就能够更好的为我们的投资做规划了。

在搞清楚我们到底假设了什么事情的时候，我们就能够拟订什么情况之下我们的假设成立，什么情况之下我们的假设不成立。过后的规划就是，假设成立或者不成立后应该怎么操作，是继续持有还是套利离场？这就视个人的交易策略和计划了。

在我们搞清楚我们的假设后，我们就可以更容易、清楚的去找寻一些资料来印证我们的假设。并且搞清楚我们所作的假设中，到底有多少事情是我们确定的，有多少事情是我们不确定的。

有了这样的一个概念，我们就不会在突发的事件发生时手忙脚乱。而只需要简单的问自己，这件事有影响到我当初的假设吗？假设是成立还是不成立？然后就执行操作。

有了一个这样的概念，我们就可以减少贪婪和恐惧的控制。也可以防止、避免自己爱上一家公司而忽略了一家公司不好的一面。可以更加中肯的去做判断。

假设，不但只是交易的基础，还可以帮助我们在心态上避免犯下一些常见的错误。

入围最佳商业应用部落格～！

很幸运的，这次入围了大马中文部落格祭的最佳商业应用部落格～！

读南洋商报的疑惑——大众进军泰国了吗？

媒体的招式之一：炒冷饭？拿回上一季的旧资料来报导，为什么呢？

多数银行盈利表现超预期
2009/09/03 5:50:01 PM
●南洋商报


上述新闻中有这么一段：

同样的，大众银行（PBBank，1295，主板金融股）在泰国的业务，在营业额按季提高4％之际，其税前盈利按季也取得10％的增长。

谁可以告诉小弟大众何时进军泰国的？先谢过了～～～

跑马隐喻投资

小弟不大会跑马有关的事情，以下以跑马来隐喻，如有出错，请各位多多指点，不要见笑。

 

很多人觉得价值投资就是以比内在价值更低的价格买入一匹好马。可是却往往忽略了骑师的重要性，还有跑道的重要性。不同的马匹在不同的跑道会跑出不同的成绩。至于天气呢？对于一些马匹，天气很重要。有些马匹却对气候没什么敏感。
这里所隐喻的，就是
马匹：公司
骑师：管理层
跑道：行业
天气：宏观趋势（经济周期）

你会认为只掌握以上其中一个因素就能确保盈利吗？

欢迎大家在comments里提出你们的意见。

交易衍生产品和直接交易的根本分别

我们都知道衍生产品是一种杠杆工具。可是交易、买卖衍生产品和直接交易的根本分别不是在于杠杆。而是在于衍生产品不直接影响供求关系。比如说一个股票的衍生产品，窝轮。无论你买卖多少，都不会影响母股的价格。而且也不会减少或增加母股的流通量。同样的，期货这些衍生产品也是不会直接影响它底下的产品，比如说期指不会影响综合指数的趋向。毕竟综合指数的走势目前是由30只成份股所决定的。对于资金庞大的投资者，其实衍生产品就提供了一个好处，就是能悄悄进场或退场而不会对价格引起重大的影响。

其实信托基金也未尝不是这样的。当一家有能力发信托基金的投资银行想要卖掉手上的庞大数量股票的时候，其实最不影响市场价格的方法就是打包成信托基金出售了。当然，这样它也要承担销售的另一些费用。不过如果数目庞大，在市场难以在不重大影响价格的情况下脱手，那么这也算是一种比较好的方式。这样的角度去看，其实信托基金是属于零杠杆的衍生工具罢了。

当然也有些party是希望他们能够影响价格，并且靠影响价格来牟利。这些我们通常称为庄家集团的，反而不热衷于衍生产品。当然这不代表他们不会大量的买卖衍生产品。而是要得到母股的掌控权后，衍生产品才有意思。不然的话，反而会被刷掉。

探讨买卖策略之先卖一半

我们在这里不谈对错，而是讨论策略的优点和缺点
毕竟交易的对错，都是马后炮，在当下是不可能知道对错的。

首先我们谈谈，涨了多少多少%后就卖一半的策略
两年前，我很推荐这个策略。认为这个策略很好。
不过在实施后，发现它的缺点大于优点。（不过还是属于马后炮的检讨）
怎么说呢？

先说卖了后，继续涨。
买了过后若股票继续涨的话，就如同拔了自己的利牙，失去了原本的优势。
比起涨到多少多少后卖一半，trailing stop的方式几乎更加能let the profit run。
（trailling stop就是等它涨了，过后又回跌一定%或价位的时候止赢。会一直随着股价调上。）
当然，好处是如果在开了一番后，卖一半，剩下的就不必看了吧？

卖了后，开始跌。
卖了后开始跌，等于把剩下的盈利都吐回给市场。
如果单单是为了要跌了后买入更多unit，那么不卖的那一半也压死了。结果买少很多？

卖一半这招，通常都是我们信心不足，心大心小的时候执行的。
目前当小弟想到要卖一半的时候，就会提醒自己，是不是开始不肯定了？看不清楚了？是否要全军撤退，看清形势再战呢？

你对卖一半这种做法，又怎么看呢？

公说公有理，婆说婆有理，到底哪一个好？

市场上有两种书
一种书跟你讲定期定额好
一种书跟你讲一次过投资好
而且各自举出历史证据
也各自证明了比对方好
怎么会这样呢？

除此以外，也有拿不同资产比较
比如说股票跟产业，股票跟债券，产业跟债券，黄金跟债券之类的
公说公有理，婆说婆有理

小弟可以保证他们是不会用假数据的
不过呢，这些书籍大家都可以丢了
因为他们其实只是以偏概全而已

只要用不同的起始点，就会让两个不同的资产呈现不同的结果
有chartnexus的用户不妨试试看用他的performance chart来看看
任何一个股都会有跑赢大市的时候，也有跑输大市的时候，只需要按照不同的起始点就可以了

以下是例子：(红线是代表PBBANK的%，蓝线是代表KLCI的%)

 

我们可以清楚的看到，只需要把起始点调整一下，大众银行的成绩可以一直都跑赢大市，也可以一直都跑输大市。

那么结论是什么呢？

就是要配合自己的策略去做，而不是盲目的遵从定期定额或者一次过投资。也不需要排斥投资在指数基金，也不需要坚持只投资股票。

正面想法 VS 负面想法

大家有facebook吗？
对facebook的看法怎样？
如果我说我现在开始在开发一个类似facebook的网站，大家都反应一定是大概如下：
头啖汤已经给人喝了
不够它斗的
不要发白日梦
不会赢facebook的
要早做出来的人才有用，现在太迟了

如果还有其他负面想法，请大家想到后再补充也不迟
不过呢，在你继续往负面去想的时候，我希望大家能够喊
“停”

我只是说类似facebook而已，又不是要做和facebook一模一样
而且又不是跟它比，只是用类似的概念，就是人与人的链接啊
另外，facebook也不是什么新鲜萝卜来的，在它之前很多类似的网站啊
只是没他的影响那么深远而已
我们回头看看，微软的Windows，其实也不是抄袭人家做GUI的OS而已吗？
Google不是第一个网络广告商和搜寻引擎
这些成功的，都不一定是第一个的
所以做别人做了的，不一定没问题
不过如果直接照facebook抄当然有点笨
毕竟最大的market已经被吸取了
可是，难道不能把这个概念运用在其他方面吗？
我们生活中，是否有人和人链接，可是facebook又没有做的呢？
另外，我们未必要好像facebook那样general的
我们可以锁定一定的客户群，也就是开拓另一种市场

几年前坐马航到日本的时候，就佩服NINTENDO
因为他们有本事把那时候已经过期、过气的SNES（超级任天堂、Super Nintendo）这个主机sell到给MAS装在飞机内给顾客玩。（对电玩不熟悉的话，想像一下那个时期其实已经是PS雄霸天下了）

把梳子卖给和尚，要怎么卖？
这个就是考验我们的思考能力了

与大家共勉之