那些年买入的Hartalega (5168.kl)开翻了。

不知不觉的，原来在那些年买入的第一批Hartalega (5168.kl)已经开翻了
是小弟续CIMB (1023.kl), LPI (8621.kl)后的第三支开翻股。
参详了他们的一个共同点，就是都有派过红股，股息则是联昌的DY比较差。
而买入他们的时候，主要看到的是他们的成长和优势。
买Harta的时候大约4%的DY看来好像很低，可是过后的股息其实比股价更早开翻。

Harta在2010年12月封关才RM5.34
Harta去年12月封关是RM5.84
不算股息的话，才大约10%
还好股息是有4%++

现在1月快封关的前一天已经RM7.19
大约是23%

承一位朋友的贵言，如果今年的股息能够做到7788出来的话，那么用今天收市的RM7.19算，股息还是4%++

我想起了夜大的common dy, uncommon dividend

在越来越多朋友考虑减持的同时，我除了劝说不要轻举妄动之余，就是进行集中火力。
这一次的收获是来自把鸡蛋放在一个篮子，并把这个篮子看好。

最近的进展相信是马来股东的离婚纠纷被逼卖票已经解决了。比较期待的，是接下来会派多少股息呢？

在此也感谢教导和指点的朋友，小弟才会有如此的成绩。

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手套公司最新6季业绩

以下是5家手套公司的最新6季业绩的每股盈利（EPS）：

当中，Supermx，TopGlove和Kossan的盈利都一季比一季低。只有Harta的业绩是差不多每一季都在增长。而Latexx则在最新的两季取得成长。

以下是六家公司最新4季的Profit Margin比较：

我们可以看到Harta优越的Profit Margin一直得到保持。同样的，Supermx，TopGlove和Kossan的Profit Margin则一路降低。Latexx则在最新两季的Profit Margin得以保持在13%左右。

以最新4季的EPS来计算PE的话，

TopGlove :22.7
Harta: 10.1
Supermx:8.2
Latexx:5.8
Kossan:8.8

Hartalega AGM Slides

没出席贺特佳AGM的朋友可以到官网下载当天的slides。

http://www.hartalega.com.my/index.php?p=contents-item&id=156

关注债券走向

从以下的列表，我们可以看到世界各国的10年债券走势。资料来自这个网站http://www.tradingeconomics.com/bonds-list-by-country

当中的数字，是指债券的利率（yield）。也就是说目前希腊的债券的利率是17.86%，从去年的10.48%起了737个基点。

在这里小弟稍微解释一下债券的一点概念。当然债券可以有很多种发行的方式，这里只提简单的一种。

如果A君发行面值100元，为期1年的债券，然后以97元卖给B君。这样的话，B君就是以3.09%的利率买入这个债券了。Formula是（1-（100/97））* 100%

也就是说，当债券的利率大涨的时候，它的卖价就是相对的下跌。在17.86%的利率来看，100元面值的售价就是84.80左右。

如果我们查看利率涨幅最高的5个国家（债券跌最多），我们会看到的是：
Greece
Portugal
Ireland
Italy
Peru

利率跌幅最高（债券涨最多）的5个国家则是：
Indonesia  
South Korea   
New Zealand  
Norway
Australia

可以清楚看到的，是钱是一直从西方流向东方。
或者说债券市场认为东方还债的能力加强了，而西方的还债能力则降低了。

那么这次的主权债券危机，东方是否真的能够安然度过呢？

至于马来西亚的情形：

我们的债券也一路走低。债券利率最低的两个点分别是2007年5月和2009年1月。前者是股市在高点，而后者则是股市在低点。利率最低时也是债券价格最高，买家愿意付高价。

债券的两个高点则是2006年7-8月以及2008年7-8月。前者是股市在2006年的低点。而后者则是2008年股市下跌中途。利率最高的时候也是债券最便宜的时候，卖家愿意低价卖出的时候。

我们可以看到债券市场和股票市场有完全相反的时候，也有一致的时候。然而，以上的最高和最低点，往往都是在情绪高峰期出现。那么，债券市场是否可以作为马来西亚的情绪指数来参考呢？

浅谈股灾

美国昨晚跌了512点，或者是-4.31%
KLCI开始最低的时候大概是跌30点，或者是-2.x%

回顾历史，每一次的风暴都会有一个关键点，就是资金供应吃紧。
只要资金的供应出现吃紧的情形，就会造成恐慌，进一步造成许多人紧握现金。
然后就在那么的一瞬间，资金的流通几乎停止了。（实际上是不会完全静止，只是相对看起来停了）
这个时候，往往紧接着发生的，就是有些人后知后觉的发现他们并没有足够的持有能力，holding power不够强，而需要紧急出售一些东西。这里说的，可以是股票，可以是债券，也可以是房产。
因为银行都很喜欢下雨的时候收伞，这种时候可以说是没有人可以借到钱来买东西。结果造成紧急出售的价格迅速的滑落。这就是股灾的开端。

接下来股灾会去多深，就要看之前大家的leveraging，杠杆去到多少。上一轮的风暴，油价可以从百多跌到四十左右，很大的“贡献”就是来自deleveraging，反杠杆。反杠杆的发生会来自两方面，一是预期经济衰退而导致投资收入减低，所以减低杠杆以减少需付的利息。另一种则是因为资产的市价下跌而造成杠杆上限滑落，俗称Margin Call。

美国的双底趋势看起来已经很明显。
问题反而是对于我们会有怎样的影响？

马股现在讲它高，其实也不算很高。
当然，发生股灾的话，是永远低还可以再低的。
至于大家一直都说房地产泡沫。小弟反而不认为会是最大的原因。
我们的源头，还是要指向政府。
因为就算是房地产的泡沫，也是政府的一系列project所带动的。
所以在马来西亚的情况来看，资金链的源头，还是由政府带动。
也就是说，关键是这些project，尤其是MRT会不会出现变卦。
一旦政府的project出现变卦，就会连锁性的影响房价，进一步影响银行业，再扩展到股市。
续08后的大风暴就无法避免了。

而政府是否能够稳定的执行这些project呢？
答案是难以确定的。
在这里，小弟只是指出一点事实。
如果大家去探访马来西亚的中小学，找那些刚刚兴建新校舍的。
大家会发现很多落成的新校舍不能使用，原因是没有桌椅。
而之前一些网友批评说目前的头头满口泡沫。
若事情的发展显示出政府在执行能力出问题的话，马来西亚专用的完美风暴“Perfect Storm”就会无法避免了。(之前的第三个产业只能借70%基本上就已经减低了杠杆。个人的看法是即使完美风暴来临，也不再像97-98那个状况了)

祝福大家

听阿林哥讲故事的吹水茶会

德信将在本月20号星期日下午3点至5.30在 Petaling Jaya的 Eastin Hotel 举办茶会（酒店地址在贴下），欢迎各位股东和investalks 的坛友踊跃出席，和阿林哥交流及听他谈兵法讲故事。要出席的请sms 或打电话给 Mr. Teoh 012-3820106. 也可电邮  tyteoh66@gmail.com 。

注：参加茶会是免费的，费用阿林哥会资助。报名只是为了会场的安排，用投资论坛的笔名或真名报名都没问题。

   ：这是非正式会议，没有服装限制，只要穿着整齐就可以了。

   ：不想打电话的同志，只要在本楼说要出席也是可以的。

Tea Party with Ah Lim Ko

DXN will hold a tea party at Eastin Hotel of Petaling Jaya from 3 to 5.30pm on Sunday, 20 February 2011. All share holders and friends from Investalks are welcome to meet Ah Lim Ko to exchange idea with him and listen to his thrilling stories / Sunzi art of war. You can sms or call  Mr. Teoh 012-3820106. Or email to tyteoh66@gmail.com 。

Note: participation of the tea party is free of charge, Ah Lim Ko will sponsored the cost. Registration is just
         to ease the venue arrangement. You may use nickname in this forum or your real name to register.

       : This is an informal meeting, you can come with free but decent dressing.

       : For those who do not wish to make telephone call, just indicate in this forum you wish to come
         is accepted.

Address of Eastin Hotel:
13 Jalan 16/11, Pusat Dagang Seksyen 16
46350 Petaling Jaya, Selangor, Malaysia
Tel:+603-7665 1111

久违了，技术分析

这几天大盘杀跌，杀得非常凌厉。PBBANK O1的跌势加上马币的下跌让人相信是外资的撤离。既然大盘杀跌，我们更需要冷静的拟定对策。千万别因为一两天的跌势就慌了。

如果以2010到2011整整一年的Fibo来看，其实149x 正是个支持点。过后下一站就到1450左右了。即使下跌到1450，其实整个KLCI也还跌不到10%。目前的200天平均线停留在1424左右。

其实MACD和Stochastic双双在154x点左右的时候已经给出警讯。1月21-24号的交易日已出现所谓的死亡交叉。可是过后的一波小反弹让大家有无限的想像和憧憬。所以在8-9号的3B成交量后就杀跌了。

个人看法：

如果这次的熊来了只是个调整而不是转势，估计最糟糕应该会是在1442-1449这个范围内。要是调得凶一些，甚至会像去年5月的时候那样跌破200MA。个人会等待Stochastic出现W型的双底时再判断是否进场。目前小弟已把投机部队撤离，也进一步把指数相关的股项减磅或者撤离。

TWS，IOICORP卖完了。
CIMB减磅，减持1/3。

之前现金的比例是4-5%左右，目前提升回10%的水平。

3家公司的油棕产量比较- SIME，IOICORP，KLK

上图是三家公司的CPO产量比较。我们可以看到其实即使IOICORP和KLK加起来才差不多SIME的一半多些。

IOI和KLK的产量距离慢慢收窄了。

更重要的，是你可以看到11月是油棕产量的高峰。11月过后，你就会看到产量一直下跌到2-3月左右。然后差不多下半年就会开始回升。

最近我们不断的看到新闻以种种的理由说油棕歉收。没错，那些理由的确是成立的。不过上图也告诉我们，相同的事情，其实每一年都不断发生着。

油棕现月期货的价格也是在年尾开始涨的。（可以说市场已经很清楚这种趋势？）

KLK VS BKAWAN

看到有朋友争论到底买KLK好还是BKAWAN。毕竟每一股的BKAWAN是拥有1.18股的KLK。而BKAWAN的股价却比KLK低很多。派息方面，两家都派同样数额，那么BKAWAN的股息率就比较高了。

不过，由于直接拥有油棕地的是子公司KLK。市场常常会让母公司打折。所以有朋友觉得买入BKAWAN未必能够显示出它的价值。没错，大部分时间，尤其是如果你是在2006年之前买入KLK，那么它一直都跑赢BKAWAN。可惜2006年已经过了很久，我们也没有时光机了。

以下是KLK VS BKAWAN在2009年后半年买入的一个%比较。

KLK
BKAWAN

基本上2009后半年开始，BKAWAN是跑赢KLK的。

另外我们也可以看看2008年的比较：

这样看来，其实买入BKAWAN未必输给KLK。相比之下BKAWAN几乎比较抗跌。大约这么看了之后，小弟反而觉得在长期持有的考量下，我们未必需要在这两家公司之间选择一家。而是可以用一定的比例持有两家。这样，如果有一天BKAWAN的价值得到释放，那么我们也可以受益。如果BKAWAN的价值永远都不释放，我们也可以从KLK的成长中受益。

贺特佳被人“屈”

在上个月闹得热烘烘的，说贺特佳不符合排污标准，污染环境。可参考以下的新闻：
關閉依約手套廠影響大‧雪州政府：嚇跑外資
傳破壞環境遭勒令關廠 賀特佳澄清沒違例

贺特佳不止在各大报章澄清此事，而且在它的网站还放上了四个文件供大众下载。分别是：
企业责任的演说发表
里面的Vision更新了，说明了贺特佳除了要成为最好和最创新的手套制造商，以及关照社会和环境的公司。里面有它的biomass发电器的样子。不懂是否最新的照片，因为看起来很新。更有这个发电器的运作图解以及在环境课题里重要的烟浓度和尘埃的指数。除了空气的污染，里面也列明了它的污水治理的运作。主要带出的讯息，就是所有主要指标都能够以电脑实时监督。2010年JAS（Jabatan Alam Sekitar）把标准上限调高了，可是贺特佳内部还是沿用之前比较严格的标准。从里头的资料可以看得出贺特佳的不仅仅符合标准，而且是做得非常好。最后则显示了贺特佳一直以来的善行。自90年代开始一直到2009年总共捐出超过一百万。

当地居民协会的支持信件
学校，乡村发展与治安委员会，以及一些商家的信件，当中甚至有一整页的签名。至于商家的信件，很明显的是以准备好的信件让它们签字盖印的。

空气素质报告（官方PDF下载的文件若有错误，请尝试下载Zip）
非常专业的一份报告。日期是8月份。所以是可以证明厂家一直以来都有请有关专家准备环境有关的报告。

JKKP Taman Suria对厂家的安全标准满意 
手稿，字很潦，小弟看不清。

一些英文报纸的跟进报导：
Hartalega Not Responsible
Hartalega: We are not polluters

基本上，都不懂那一个“咖佬”搞出这样的事情。而且由于州政府和执政党又不是一家的。弄得这个课题也有点政治化。不过当时这个事件的确给了大家一个买入的机会。

接下来，就让我们拭目以待，看看贺特佳的五号厂为业绩带来怎样的成长吧？

安联保险——开跑了？

之前不动如山的安联，在这几天不断的拉升。目前开跑了10%++。

小弟最后一次在部落格分享个人对安联保险的看法，是在11月28日。非常巧合的，就是足足一个月的时间，到了12月28日为止，它都只是呈现横摆的状况。在这个月内任何一个交易日买入都有10%以上的赚幅吧？

上图为安联保险的特别股（ALLIANZ-PA）

上图为安联保险的普通股（ALLIANZ）

今天翻回图表出来看，才发现我犯了一个很严重的错误。因为个人一直注意着它的特别股（PA）而忽略了母股的走势。

其实一家基本面好的公司，当它呈横摆的时候是最好的收集时期。而且通常都会有高量作为拉升的前奏。母股在12月9日的高量，其实就是很好的预告了。

至于涨升的原因和消息方面，到目前为止，小弟是不知晓任何有关安联的消息和理由。

另外由于PA的价格一直维持在比母股低，在我看来是市场预期它不会派息或者派息不多的一个现象。毕竟它并没有很好的派息记录。不过，一旦它决定派息的话，PA则可以享受比母股多的股息。另外就是期满后可以转换成母股。

看了看自己之前的分享：
安联保险——普险的成长
ALLIANZ 安联保险
我应该还会继续加持安联。不过由于它已经涨了10%-15%左右，所以对我而言加码的数量也不会太多了。只是要凑够数而已。

我们就拭目以待，看看接下来它会有怎样的业绩和派息政策的好秀吧！

Happy New Year 2011! 祝大家2011投资赚番！

新一年的开始，也就是更新整个Portfolio买价的时候了。
我采用的方式是，如果Portfolio里头的买价比去年的收市价低，那么就会把价格调整成去年的收市价。
而如果买价比收市价高，那么就会继续保持亏损。

新年快乐！

回顾2010

按照去年12月30日的收市价，KLCI是1518.91；起了246.6点；+19.38%。而我的portfolio则是+16.94%；跑输大市2.44%。主要是因为上半年的时候过度的悲观而保持观望。一直到下半年才有进场。而且今年也鲜少做价差交易。

另外，去年的记录犯了个很严重的错误，就是我的Excel里是自动把所有股的买价和现金加起来作为成本的。这样做的话，那么任何买卖获利，股息和亏损就不能很好的在成绩中表现出来了。所以今年的记录会做出修正，把年初的初始资金记录在案。所以实际成绩其实会比记录的要高。

2011组合比例：

（总组合，这里不区分我所管理的不同组合。）

HARTA	28.2%
ALLIANZ-PA	22.5%
LPI	15.9%
NESTLE	13.3%
CIMB	11.5%
AMWAY	3.8%
DXN	4.0%

2011的组合调整：

之前没做好功课就买入一点的CarePlus，过后仔细看才发现原来它并不符合个人的要求，所以过后亏水钱以同样价格卖出，要不然现在就亏大了。买了股才做更多功课的这个坏习惯，终于尝到苦头了。嘿嘿。因为过后仔细看才了解到财报所用的股的数量是还没计算新发行的股。所以PE,EPS才那么的吸引。

另外，由于参考了一位朋友的意见，所以DXN也打算从我的持股中删除，不再考虑了。我本身并不喜欢持有太多家公司，所以必须为组合瘦身。基本上目前所拥有的两家直销公司都会从主力中删除。只是目前并没有决定要何时把它们售出。

今天是2011第一天交易日，安联和伦平两家保险公司一起跑动，让我今年开市大利，跑赢大市。
可惜的是，我还觉得还没有买够安联。
希望今年能够继续这样的成绩。一路跑赢到年尾吧！

三年的风雨路

不知不觉，进入股市至今已经三年多了。
这三年说长，一刹那就过了。说短，当中的风雨却一摞摞。

回想当初，刚踏入股市的时候，小弟最注重的，还是资金管理。多得当时的资金管理的当，让我即使多番跌倒亏损，还是能够很快的站起来走下去。在2010年结束前，就让小弟回顾一下这三年的风雨路吧？

看回我部落格分享的，在2007年间，我比较注重在技术分析。虽然也有学习看年报，可是却只是学个大概。2007年间，陆陆续续的买入了一些博彩股（万能，过后被私有化了）。也试过了玩一日鲜，也就是当天买，当天卖。试过在香港的CW赚钱，也试过了在CW亏钱。最高的个股亏损达33%。可是由于实际投入不多。并没有造成致命伤。而且靠着万能被私有化的盈利，亏损也被降低了。这一年从一开始投入一千，到了最后组合的总值也没有超过6千。

到了2008年，除了学习更多有关年报的解读，小弟也看了很多投资相关的书籍。也了解到，投资不能单单靠看年报，可是也不得忽视年报中资料的贡献。2008上半年我已经远离了股市。手中虽然还持有一点股票。不过都是属于收固本（云顶）或者免费票（PMCAP）。到了下半年，我开始进场了。进场后，就很幸运的在接近最低点买入了IOICORP，作价大约2.20左右。在短短的一个星期内，它就反弹了。当时的我并没有很好的为股票的飙升做好心理建设。结果就在40%-50%的赚幅下获利了。两个月后，这家公司的股价涨了接近100%。当时卖了IOICORP过后，就用赚到的钱买入了联昌。大约是6.00左右吧？这一次我就没那么容易放手了。因为我知道，联昌的投资银行在2008的业绩跌到了谷底。可是商业银行的赚幅却把业绩持平了。接下来只要投资银行的业绩回升，那么业绩最少增长50%。就这样的，我就不知不觉的为2009设定了要增持的公司——联昌。这一年，组合的总值也没有超过6千。

在2009年到来的时候，整个市场都在怀疑，到底是复苏还是短暂的反弹。在这一年，我很幸运的，陆陆续续做了几单很不错的买卖。赚幅我不是很记得了。买卖过的很多都是P字头的公司，所以我当时说我和“P股”很有缘。Proton，当时因为他的股价只是稍微比每股的净现金多一点，所以大约两块多买到三块卖。Pelikan只是单纯技术分析切入，在1.20-1.40之间交易。比较惊心胆跳的，是PICORP，也是技术分析捞低，大约接近30c买入，接近40c卖出。买卖之间不超过5天。还有PETROCH的CW，是看中了石油反弹而买入的。因为不记得当初是交易那一个CW以及过期后看不到价格。所以很难记得。不过我也不是每一次都捞低成功的。当大众银行跌到8块多的时候我就进场了。接下来看着它继续跌到7块。可是当时没有多余的资金去加了。只有眼巴巴的看戏了。在这一年里，我也分别在8，10，12左右两个价位买入了更多的CIMB。这一年，本来是可以全年盈利的。不过我却因为觉得指数不会那么快涨而跑去买期指。还是买跌。结果亏得脸青嘴白的。大约把之前短期的交易的一半盈利倒了出去。经过这么一跌，我就更小心的保护我剩下的盈利了。到了年底，我决定把组合重组。筛选四家公司，两个主攻，两个主守。攻的有联昌和贺特佳。守的有大众和伦平。做了这个组合的调整，我才忽然发现，原来我所管理的资金在不知不觉中，已经达到了5位数。组合的总值达到了22千左右。当中当然也包括了这一年的盈利和再投入的资金。

2010年，年头加码和组合的增值，让整个组合很快的到达了30千的水平。比起2008年，这一年我没什么投机的举动。在P1大热的时候，有跟风买了一点GPacket，亏损了不到组合的1%。尝试过卖出再买回贺特佳，可是实际赚幅不到组合的2%。对我而言算是失败之作了。过后三次分别投机顶级，贺特佳和Supermx。总获利还是低于组合的5%。这一年，我出席了几次的AGM，都在部落格做了报告。过后下半年也继续加入资金把组合拉到40千的水平。在这段时间也开始开窍了。虽然年头的时候已经有打算开传说中的孖展户口。可是这个心理障碍是在年尾也就是最近才克服的。单单是把40千的股票押给银行，就把我管理的组合加了一个位数。正式踏入了100千。当然如果单纯的只是这么押的话，其实我也不一定会这么做的。因为生意关系让我还有一笔资金作投资，我是留有后着的。

安联保险——普险的成长

好了，上次的分享比较着重在做做数学看看安联的股东基金和普险的投资利息部分。接下来我要看的，2010 Q3 Analyst Briefing的slides。
大家可以到这个链接去下载：https://www.allianz.com.my/cls/index_b4.aspx?t=1508&m=2010

个人觉得比年报好看。因为很多我喜欢的segment breakdown。

在Life 和 Non Life之间，我还是觉得安联的盈利重心是在Non Life的部分
由于我国的车险普遍上都获利不大的，所以普险部分一定要做好portfolio，
当然由于对火险的了解，让我很喜欢普险公司在好的管理下，尽量加大火险的部分。

下图是它的普险Portfolio以及销售管道：

之前有朋友提到安联保险在收购CAB过后，由于CAB和CIMB所签下的合约，能够和CIMB合作而从中获益。至于和CIMB合作的部分，我们可以直接看banca的部分。

其实banca只是占11%。我觉得大家没有必要放太大的重心在这个部分。
我翻回2009年Q2和Q4的Analyst Briefing的Slide看看，banca也只是占12%
在三到五个季过去的时间，banca都没有很明显的增加
所以小弟是不会因为它和联昌合作为切入点而买入安联。
（以前伦平我也认为从大众得到的业务占总数其实也不是它成长的最大动力。）

一家好的普险公司，不能只是要求业绩的成长，还要兼顾到Expenses Ratio，Claims Ratio，Commission Ratio，Underwriting Surplus和Investment Result等等。
因为一旦双管齐下（多管齐下？），出来的净利的效果就是很高的成长了。
伦平之前的成长很多时候都是双管齐下的结果。

接下来让我们看看他到底做了些什么来促进它的成长吧？

它的Premium成长其实只不过是10%
可是Profit Before Tax可以成长42.6%
这就是小弟上面提到的，当你综合更好的Claims Ratio，Expenses Ratio，Underwriting Surplus，Investment Results等等，
你就可以从每1%的Premium成长得到更多的盈利成长

从这里我们可以看到安联在各方面都有进步。

我认为更重要的，是underwriting surplus和investment income，
每一年的underwriting surplus和investment income扣除掉费用后，是可以再投资的。

另外，从slide中我们也可以得知，3Q2010 Annualized的平均投资利息也从3.9%增加到4.1%
比我从年报看的3.9%增加了0.2%，别小看0.2%，这笔数目出来的话是很可观的。
更重要的，是它的投资组合的size也应该比前一年大。size加大和投资利息增加的结果，应该也不必小弟多说了。
09-10年的投资收入增加了21.2%就是这样来的。
我相信接下来一年的investment income会更加多了。

当然，到这里为止，我都还没有切入Life Business（人寿保险）
因为我还没看清楚到底这个Slide里头所写的Life Business Investment Income是需要派回给客户还是归公司的。
如果大部分要派回给客户的话，我认为Life Business没什么看头。
如果不必，那么Life这个segment的成长也会成为安联的一个推动力。
（人寿保险部分是没有跟CIMB合作的，89%新保单都来自Agency）
迟些当我查清楚了，再和大家分享吧。