Friday, 3 December 2010

三年的风雨路

不知不觉,进入股市至今已经三年多了。
这三年说长,一刹那就过了。说短,当中的风雨却一摞摞。

回想当初,刚踏入股市的时候,小弟最注重的,还是资金管理。多得当时的资金管理的当,让我即使多番跌倒亏损,还是能够很快的站起来走下去。在2010年结束前,就让小弟回顾一下这三年的风雨路吧?

看回我部落格分享的,在2007年间,我比较注重在技术分析。虽然也有学习看年报,可是却只是学个大概。2007年间,陆陆续续的买入了一些博彩股(万能,过后被私有化了)。也试过了玩一日鲜,也就是当天买,当天卖。试过在香港的CW赚钱,也试过了在CW亏钱。最高的个股亏损达33%。可是由于实际投入不多。并没有造成致命伤。而且靠着万能被私有化的盈利,亏损也被降低了。这一年从一开始投入一千,到了最后组合的总值也没有超过6千。

到了2008年,除了学习更多有关年报的解读,小弟也看了很多投资相关的书籍。也了解到,投资不能单单靠看年报,可是也不得忽视年报中资料的贡献。2008上半年我已经远离了股市。手中虽然还持有一点股票。不过都是属于收固本(云顶)或者免费票(PMCAP)。到了下半年,我开始进场了。进场后,就很幸运的在接近最低点买入了IOICORP,作价大约2.20左右。在短短的一个星期内,它就反弹了。当时的我并没有很好的为股票的飙升做好心理建设。结果就在40%-50%的赚幅下获利了。两个月后,这家公司的股价涨了接近100%。当时卖了IOICORP过后,就用赚到的钱买入了联昌。大约是6.00左右吧?这一次我就没那么容易放手了。因为我知道,联昌的投资银行在2008的业绩跌到了谷底。可是商业银行的赚幅却把业绩持平了。接下来只要投资银行的业绩回升,那么业绩最少增长50%。就这样的,我就不知不觉的为2009设定了要增持的公司——联昌。这一年,组合的总值也没有超过6千。

在2009年到来的时候,整个市场都在怀疑,到底是复苏还是短暂的反弹。在这一年,我很幸运的,陆陆续续做了几单很不错的买卖。赚幅我不是很记得了。买卖过的很多都是P字头的公司,所以我当时说我和“P股”很有缘。Proton,当时因为他的股价只是稍微比每股的净现金多一点,所以大约两块多买到三块卖。Pelikan只是单纯技术分析切入,在1.20-1.40之间交易。比较惊心胆跳的,是PICORP,也是技术分析捞低,大约接近30c买入,接近40c卖出。买卖之间不超过5天。还有PETROCH的CW,是看中了石油反弹而买入的。因为不记得当初是交易那一个CW以及过期后看不到价格。所以很难记得。不过我也不是每一次都捞低成功的。当大众银行跌到8块多的时候我就进场了。接下来看着它继续跌到7块。可是当时没有多余的资金去加了。只有眼巴巴的看戏了。在这一年里,我也分别在8,10,12左右两个价位买入了更多的CIMB。这一年,本来是可以全年盈利的。不过我却因为觉得指数不会那么快涨而跑去买期指。还是买跌。结果亏得脸青嘴白的。大约把之前短期的交易的一半盈利倒了出去。经过这么一跌,我就更小心的保护我剩下的盈利了。到了年底,我决定把组合重组。筛选四家公司,两个主攻,两个主守。攻的有联昌和贺特佳。守的有大众和伦平。做了这个组合的调整,我才忽然发现,原来我所管理的资金在不知不觉中,已经达到了5位数。组合的总值达到了22千左右。当中当然也包括了这一年的盈利和再投入的资金。

2010年,年头加码和组合的增值,让整个组合很快的到达了30千的水平。比起2008年,这一年我没什么投机的举动。在P1大热的时候,有跟风买了一点GPacket,亏损了不到组合的1%。尝试过卖出再买回贺特佳,可是实际赚幅不到组合的2%。对我而言算是失败之作了。过后三次分别投机顶级,贺特佳和Supermx。总获利还是低于组合的5%。这一年,我出席了几次的AGM,都在部落格做了报告。过后下半年也继续加入资金把组合拉到40千的水平。在这段时间也开始开窍了。虽然年头的时候已经有打算开传说中的孖展户口。可是这个心理障碍是在年尾也就是最近才克服的。单单是把40千的股票押给银行,就把我管理的组合加了一个位数。正式踏入了100千。当然如果单纯的只是这么押的话,其实我也不一定会这么做的。因为生意关系让我还有一笔资金作投资,我是留有后着的。

Sunday, 28 November 2010

安联保险——普险的成长

好了,上次的分享比较着重在做做数学看看安联的股东基金和普险的投资利息部分。接下来我要看的,2010 Q3 Analyst Briefing的slides。
大家可以到这个链接去下载:https://www.allianz.com.my/cls/index_b4.aspx?t=1508&m=2010

个人觉得比年报好看。因为很多我喜欢的segment breakdown。

在Life 和 Non Life之间,我还是觉得安联的盈利重心是在Non Life的部分
由于我国的车险普遍上都获利不大的,所以普险部分一定要做好portfolio,
当然由于对火险的了解,让我很喜欢普险公司在好的管理下,尽量加大火险的部分。

下图是它的普险Portfolio以及销售管道:

allianz - Portfolio 3Q2010

之前有朋友提到安联保险在收购CAB过后,由于CAB和CIMB所签下的合约,能够和CIMB合作而从中获益。至于和CIMB合作的部分,我们可以直接看banca的部分。

其实banca只是占11%。我觉得大家没有必要放太大的重心在这个部分。
我翻回2009年Q2和Q4的Analyst Briefing的Slide看看,banca也只是占12%
在三到五个季过去的时间,banca都没有很明显的增加
所以小弟是不会因为它和联昌合作为切入点而买入安联。
(以前伦平我也认为从大众得到的业务占总数其实也不是它成长的最大动力。)

一家好的普险公司,不能只是要求业绩的成长,还要兼顾到Expenses Ratio,Claims Ratio,Commission Ratio,Underwriting Surplus和Investment Result等等。
因为一旦双管齐下(多管齐下?),出来的净利的效果就是很高的成长了。
伦平之前的成长很多时候都是双管齐下的结果。

接下来让我们看看他到底做了些什么来促进它的成长吧?

Allianz - Non Life 3Q2010

它的Premium成长其实只不过是10%
可是Profit Before Tax可以成长42.6%
这就是小弟上面提到的,当你综合更好的Claims Ratio,Expenses Ratio,Underwriting Surplus,Investment Results等等,
你就可以从每1%的Premium成长得到更多的盈利成长

从这里我们可以看到安联在各方面都有进步。

我认为更重要的,是underwriting surplus和investment income,
每一年的underwriting surplus和investment income扣除掉费用后,是可以再投资的。

另外,从slide中我们也可以得知,3Q2010 Annualized的平均投资利息也从3.9%增加到4.1%
比我从年报看的3.9%增加了0.2%,别小看0.2%,这笔数目出来的话是很可观的。
更重要的,是它的投资组合的size也应该比前一年大。size加大和投资利息增加的结果,应该也不必小弟多说了。
09-10年的投资收入增加了21.2%就是这样来的。
我相信接下来一年的investment income会更加多了。

当然,到这里为止,我都还没有切入Life Business(人寿保险)
因为我还没看清楚到底这个Slide里头所写的Life Business Investment Income是需要派回给客户还是归公司的。
如果大部分要派回给客户的话,我认为Life Business没什么看头。
如果不必,那么Life这个segment的成长也会成为安联的一个推动力。
(人寿保险部分是没有跟CIMB合作的,89%新保单都来自Agency)
迟些当我查清楚了,再和大家分享吧。

Friday, 26 November 2010

ALLIANZ 安联保险

5年业绩

安联,06-10的季报看到的现象是,
以往的生意额(Qtr Revenue)都是200-300m,过后很快变成300-400m
接下来400-500m
今年的季报更没有低过600m的。平均差不多每一季都增加100m收入

image

看着他的业绩(Qtr Revenue)从200m爬,爬到300m,忽然跳到接近500m
再跳一跳到600m左右,煞是好看
总收入(Total Revenue)就这样的,从06年的1100m,1400m,1900m,2200m这样增加
业绩是做到了三年开一番
从这里可以看到它的销售能力,的确一直前进的。

如果按年看,他的净利是从30m跳到70m,120m

2007年的亏损是因为收购CAB的关系。
这也让我对安联刮目相看。
为何呢?因为接下来一年它就把收购回来的东西变成双倍盈利了!

安联的投资(普险和股东基金部分)

 

image

大部分都是马来西亚政府相关的bonds(52%)
以及公司的Bonds(23%)
平均利率是3.85%左右
(我用每一项的总数乘于它的平均利率,然后加回出来)
投资的总额是1,754,289,000
平均可得67,521,000

ALLIANZ 股数: 153.869million
ALLIANZ -ICPS股数: 192.336million

如果全数派出:

普通股可得 17.5c
PA 可得 21c

另外我提到的这个投资,是属于General Business & Shareholder's Fund, 并不包括Life Fund 跟unit linked fund
也就是说那17.5c-21c可算是进我们股东口袋的钱

他的投资平均只是3.85%,可是我们以现在的4.15买入是拿差不多4.2%-5%
有没有一点拿60c买一块的感觉?
有!(实际上是差不多拿80c买一块罢了)
不过要他实实在在肯派出最少17.5-21c才算数。
不然的话不算数。这也算是拿多%的风险吧?

如果他能够派出17.5-21c,按3.85%来计算,安联大约值4.54-5.45块了
条件是它的其他生意必须能够Breakeven。不要倒亏。
以它收购了CAB过后的成绩看来,它的实力是很难否定的。
以它管理层的track record来看,做到不要倒亏不难。

这么一来,如果它肯派出这17.5-21c的话,我们就差不多等于买了一个派4.2-5%的债券。
以这个角度去看的话,这家公司现在的价格倒是足够吸引。
因为要价格升到4.54-5.45,派17.5-21c才相等于3.85%
这%的差距关闭后,当中的赚幅平均却有差不多22%

今天写到这里,只是在看底线。并没有考虑到它的成长。

另外再次声明的是,公司没有说过,也没有义务把这笔钱派出来。

买卖自负

Thursday, 21 October 2010

Balance Transfer

Balance Transfer(以下简称BT)是A银行让我们把托欠另一家B银行的信用卡的余额转移到这家A银行。
举个例子,如果我有两张信用卡,银行A和银行B的信用卡。
现在我欠银行A的信用卡RM5000,而没有欠银行B任何钱。
那么如果BT到银行B去的话,那么我就变成欠银行B而不再欠银行A了。
这个过程其实就是向银行B借钱,然后还给银行A。

那么BT到底有什么好处呢?最近发生的就是很多银行纷纷推出0% BT的配套来吸引顾客。
比如说我欠银行A RM5000。如果我不能够一次过还这笔钱的话,我就需要付信用卡的利息了。
可是如果我BT去银行B,那么我就可以在配套的期间享受0%的利率。
无论是有没有能力一次过交还信用卡的欠额,这个配套都会帮助到我们。

要做BT的话,要注意以下的项目:

最低BT限额:很多银行通常都会有设置一个最低限额,大多数都是介于五百至二千左右。
最高BT限额:通常都是你剩下的Credit Limit的80%。
比如说你的Credit Limit是RM10,000,目前欠银行RM1,000。那么剩下的Credit Limit是RM9,000。那么BT的上限就是9000的80%,也就是7,200。
有效时期:大部分银行都给予3个月的有效时期。也有银行给予6个月。在这段时期内就会享有银行给予的低利率(甚至是0%利率)
BT的利率:目前有几家银行给予0%的BT利率。也有一些银行给予0.5%或者更高的。这个利率只在上述的有效期间内有效。过后就会按照信用卡的利率。
Early Settlement的惩罚:如果在有效期之前就把BT的余额付清,是有可能要多缴付一笔费用的。如果BT是0%的话,那么用足那个期限去还会更好。

截至10月,提供0%BT的银行有:MaybankCIMBPublic Bank
其他银行的BT:EON BankHong Leong BankHSBC

详情可以打电话或者到各大银行询问。

Wednesday, 20 October 2010

了解马来西亚KLSE的牛熊证——Callable Bull/Callable Bear

牛熊证跟Call Warrant都一样有个Exercise Price
可是却多了一个MCE (Mandatory Call Event)sorry,暂时不懂翻译,简称中Call
这个MCE是按照Call Price而决定的。
MCE的发生,就是当这个股的价格到了MCE的水平,就会触发MCE。
这时,发行商就可以收回这个证了。
也就是说牛熊证会在还没有到期的时候就因为触发Call Price而被收回。
比CW/PW多了一种情况。

买入这些熊证的话,就要注意这个Call Price
需要算算如果中Call的话,我们可以拿到多少钱(还是血本无归)

来看看实列:PBBANK JA  1295JA
转换比例:15:1
转换价格:10.05
Call 价格:10.68

这个是牛证,跟CW很像,基本上如果不触发MCE的话,就跟一个15对1,10.05转换价的CW没什么差别。
也就是说如果今天PBBANK收市价是12.64的话,
那么它的价值应该是(12.64- 10.05)/15  = 0.173
以今天这个牛证收市的0.18来看,差不多是4%的溢价

然而它不一样的地方,就是我们必须求神拜佛千万PBBANK不要跌破10.68
一旦PBBANK跌到10.68,那么这个MCE就发生了。牛证会在当天被回收。每个人手头上的牛证会强制性转换。
转换价格将会使用当天母股最低的交易价格。
比如说PBBANK当天的最低只是10.68,那么我们将得到(10.68 -10.05) / 15 = 0.042 (每股,这里还没扣除其他费用比如说执行费用,大约RM10-20)
如果当天的最低价是低过10.68的话,那么就用那个最低的价格来结算。
如果当天就跌到10.05左右那么就肯定血本无归了。

牛熊证比CW不好玩的地方,就是会提早死亡。而且即使过后股价会反弹也无福消受了。
反而是CW只要还没到期,还可以博反弹。

以下是看到新闻报导有关牛熊证的事件:

Quoted from

http://www.chinapress.com.my/content_new.asp?dt=2010-10-18&sec=malaysia&art=1018mb82.txt

(馬六甲17日訊)股票投資者參與牛証(callable bull certificates)投資,結果因不明確的指示損失數千令吉。
市民張清祥(47歲)向民行甲市區國會議員沈同欽投訴,指本身在今年7月19日參與一項牛証投資,結果有關上市公司在5天后停盤和暫停交易,隨即更馬上下市,結果損失多達6000令吉。

他說,當時以13.3仙購入6萬股(市值8058令吉),結果該股在22日就停盤,當時停盤時的價格是每股8.5仙,在經過程序處理后只能領回2080令吉。“根據股票經紀的講解,如果省略所謂的程序處理,理應是能領回5000餘令吉,可是股票證券交易所事前沒通知和講解,讓我感覺到被騙。”

他說,牛証在我國還算是一種很新的投資,希望大馬交易所能馬上關注牛証在市場上的行動,避免更多人被蒙在鼓裡而遭遇更大的損失。

大馬交易所須正視
根據張清祥解說,牛証是一間上市公司所安排出來的小股權,讓小市民參與投資,參與投資者都被稱為散戶。他說,有關上市公司的股權都由大股東所控制,包括上市公司所能賺取的盈利數目字等,一旦有關公司認為局勢大好就能馬上停盤和下市,但此舉將讓散戶面對虧損。

針對張氏的投訴,沈同欽指出,將在來臨的國會2011年財政預算案辯論中,提出要求大馬交易所關注牛証在我國股票界的行動。他說,大馬交易所必須嚴正看待,包括確保國人在投資過程中不會被矇騙或遭遇損失。“我也希望市民清楚了解參與投資牛証的風險,避免在投資過程中遭遇不公道的對待。”

 

其实不是公司可以随时拿下市,而是hit到了call price
另外,他以为中call 了过后就可以拿回牛证当天收市价格,这也不对。
牛熊证到期和中call过后,拿到的是转换后的盈利。(如果扣除转换费用后属于亏损就什么都拿不到)
而且这个转换价格还是用中call当天的最低交易价格来结算。
这篇报道中提到风险,其实很大部分是没有了解游戏规则就加入游戏的风险

另外,他提出什么叫大马交易所关注牛证。其实所有牛证都是要经过大马交易所批准才能够上市的。
国人在投资过程中并没有被蒙骗。只是被股票经纪误导了或者讲解少了。自己又懒惰读发行商的prospectus等等。
所有的资料都可以公开得到。并没有不公平的资讯。

最后,衍生产品并非股票,在投资过程中不会遭遇损失是完全不可能的。
而且要买衍生产品之前是要签一张声明的,这张声明是告诉大家衍生产品是可能让我们失去投入资金的100%的。
相信读到这里的各位也可能自问,“我签了这份东西吗?”
如果你有股票买卖户口,我的答案是肯定的,你开户口的时候就已经签了。
可是各位看官在开户口的时候,又有多少人会详细阅读所有的文件呢?

Monday, 13 September 2010

谈谈行业龙头

在寻找稳定的投资时,除了蓝筹以外,相信我们常常提到的就是龙头二字。dragon
在一家公司得到最大市场占有率的时候,我们就称它为龙头。
按照一些局势,今天的龙头明天可能变蛇尾。而在一些局势之下,龙头要保持它的地位却非常容易。局势又是指什么呢?

不知道大家有没有看过三国演义。姑且不论那里头小说的内容,也不说当中的仁义跟谋略。
这里要用三国作例子的,是三国鼎立前后的局势。

鼎立前,各诸侯的“市场份额”相当。只需要有能力吞下对手的“市场份额”就能够壮大起来了。
甚至当时一无所有的刘备集团也能够在乱世中崛起,成为鼎立时期的三巨头之一。
这个局势,称之为乱世。

而三国鼎立的局势稍微定下来后,其他的小势力就无法比拟了。
鼎立过后的西凉马超,汉中张鲁都无法有足够的资源去挤入这三甲里头了。只有等着被“收购合拼”了。
更别谈那些南蛮,山越,匈奴等等这些在当时并没有很好系统的这些势力了。

大家看到了吗?
在乱世,是连白手起家都有能力崛起的时机。
在鼎立后,只有坐拥足够资源的势力,才可以独霸一方。

以我们马来西亚银行业来看,二十年前,大家所开的银行户口大多数是什么银行?
小弟记得当年用的银行是Bank Simpanan Nasional。(小弟当时才小学生一名,别怪小弟孤陋而寡闻)
很可能大家所用的都不一样呢。
经历了银行界的整合,到了今天,一家小银行要动摇那三家龙头的地位就会显得很难。老虎,联昌跟大众的地位不是随便可以被拉下来的。
不过,就如同三国时期一样,如果第二第三联手,而第一的竞争力不足,则有被二三位瓜分的风险。
这种情况不是不会发生,只是比较少见。因为通常第一位的,都有最大的资源。
而发生这种情况的时候,往往都是第二第三做得出色,还要加上第一做的不好,出错。

再看看我们的电讯业,Maxis,Axiata跟Digi的鼎立情况已经在早期就定了下来。这种时候,政府才来颁发更多的执照。这些新加入战围的公司,只能靠蓝海策略的方式去做了。要不然,以平均每个国人有2.25张sim card的覆盖率,又有三个龙头鼎立的情况之下,是很难脱颖而出的。 在电讯业的情况去看,现在的战线已经展延到无线宽频服务的争夺战了。也就是忽然间可以争的蛋糕变大了。不过个人认为虽然蛋糕变大了,可是局势还是处于鼎立状况。

忘了在哪里读到的一个理论,就是说当一个行业,龙头的市场份额是远远大过第二和第三的份额加起来,那么这个龙头的地位是绝对的。而行业也处于饱和的状况。当然这是在龙头不出大错的前提下才能成立的。
之前用三国的例子,是因为土地的占领会比较明显。而实际上商业的“领土”却比较虚拟难测。

至于鼎立状况之下,还是会有公司脱颖而出,这些公司往往是走蓝海策略,也就是说当大家在逐鹿中原的时候,他选择到海外称霸。
在中原他可能只是小卡,可是出去后他可能就变大象了。
又或者是在同一行业中,有些东西是大卡不想做又或者做不到/还没做等等。这些地带就变成了一个蓝海。
这就是所谓的强龙不压地头蛇。
自从有人类而开始了经济活动到今天,不断的有一个市场饱满了,而又有人开拓新的市场。周而复始。
新的市场可能是附加的,也可能侵袭现有市场。
所以要注意的是这个行业本身会不会出问题/被取代/被侵袭。比如说百科全书就很大程度的被互联网侵袭市场份额。即使是有绝对龙头的情况也没有用。

结论:
在乱世的形势下购买的龙头,未必是真的龙头。
在鼎立形势下购买的龙头(2+3小于1),只要不犯致命的错误,很难被取代。
比较需要注意的是新兴行业是否会造成威胁。

Tuesday, 24 August 2010

Hartalega AGM

上个星期出席了Hartalega的年度股东大会。终于见到了把这家公司搞得有声有色的关家父子了。AGM的场地和联昌一样,都是租用Sime Darby Convention Center。股东大会中所提到的,其实和之前Invest Malaysia所提到的都非常相近。可说是毫无惊喜。当然换个角度就是毫无惊吓。

进到去,因为我迟了,大会已经开始了。而银幕上正播放着Hartalega引以为傲的机器运转演示。而年度的报告则由关民敬主持。过后的问答环节则大部分由总执行长关锦安解答。

大会中管理层提到在现有的其中一条生产线做了些调整,可以把效率提高10%左右。未来会在其他的生产线也作出类似的调整。这正是贺特佳精益求精的可取之处。要知道,贺特佳的机械都是自家设计和制作的。虽然经过了十多二十年,可是还是没有对手投入资源制造出类似的机械。

发问问题的时候,首先是针对这个季的业绩下滑,管理层解答说主要是因为税务的费用增加,以及开始遵照FRS139而需要在外汇对冲方面根据市场价格而做的调整。

接下来大部分股东最关心的,还是竞争问题。毕竟大家都知道世卫宣布H1N1的流感过去了。而其他厂家也像贺特佳一样,大幅的增加产量。另外,管理层也提到由于丁晴手套的赚幅可观,这一两年来也增加了更多的竞争者。首先,和天然胶手套比较的话,由于橡胶的价格暴涨的关系,丁晴手套的售价已经比天然胶手套来得便宜。加上丁晴手套不会引起使用者对橡胶中的蛋白质敏感这个优点,将会有利于使用者转向丁晴手套。(关先生还提到他是业内第一个预测H1N1会在今年过去的。换句话说公司早就做好准备面对这个情形了。)

而也有一名投资者询问,如果以公司和最大的丁晴手套生产商——Kimberly Clark相比呢?关先生回答说,如果能够以Kimberly Clark的成本价格作为贺特佳的售卖价格的话,贺特佳还是有利可图。主要是因为Kimberly Clerk的生产效率不高,而且大部分都以外包形式生产。

过后,依然担忧手套业竞争恶化的投资者也问了一个假设性的问题。如果橡胶价格跌到谷底,公司可以转向生产天然胶吗?领导了贺特佳技术改革的关民亮回答说,公司的机械是可以随时转做天然胶手套。因为生产丁晴手套的步骤比天然胶复杂,转用天然胶的话会减少几个步骤。而使生产率提高大约10%。

至于手套的订单形式,则是顾客每一个月不中断的一直下订单。管理层解释说,除非合约能够有效的对冲汇率风险,不然他们是不会和顾客签下比较长期的合约。这样也让公司能够有效的转嫁成本给顾客。除此以外,由于贺特佳的主要顾客是有八成左右的手套是向贺特佳购买的。以贺特佳第二大丁晴手套供应商的规模,顾客是很难在短期内向其他公司购买到这个数量的。所以顾客的依赖性会比较强。

虽然贺特佳有意进入发展中国家的市场。可惜的是这些国家的有关方面的决策人并没有意识到丁晴手套的好处。所以比如说中国,印度和南美洲所使用的主要还是以天然胶手套为主。而贺特佳也有少量的生产天然胶手套来迎合这些市场。

由于公司在第五号厂还没有竣工之前就已经先请了所需的人力资源。在年底完工后,不但只是公司的产能会提升,而且成本更会进一步的降低。

AGM过后,马上就接着举行EGM。以便通过红股的派发。同时公司也宣布派息5分。管理层有意把派息率维持在三分一左右。

贺特佳红股的Ex Date将会是九月二日。

高风险真的高回酬吗?

driving

从开始投资到今天,一直不断的听很多朋友口中挂着这句话:“High Risk, High Return”。高风险,高回酬。
多谢Robert Kiyosaki这位老师,上面那句话,从我开始学投资就认为不对的。Robert举了一个非常好的例子,他说驾车的确是有风险的,可是不代表我们要危险驾驶。

小弟再用Robert的例子改一改,加个车速进去。我们虽然要驾得快,可是还是可以安全的驾快。而不需要乱乱来。比如说我们虽然驾得快,可是还是和前面的车辆保持一定的距离。而不是贴着前面车辆的尾巴。这样虽然驾得快,却可以确保一定的安全。同样的,在投资里,我们永远都需要一定的Margin Of Safety,安全边际。这就和驾得快的时候要保持距离的道理是一样的。这样我们不但在一定程度上降低了风险,还可以确保我们的盈利是可观的。

Tuesday, 18 May 2010

教你看看——Ex Date和其他派息相关日期。

1156681865Im40NV很多刚踏入股市,甚至踏入股市过后很少碰股息股的朋 友,都会对派息相关的日期不大了解。

其实宣布派息过后,公司会发出一个通告,通常这个通告的题目都会是:Notice Of Book Closure。所以要找公司发的股息到底什么时候可以拿到,找这样的题目的通告就行了。

过后这个通告会有至少三个日期:Ex-Date (或者Ex-Dividend),Last Date of Lodgement,以及Date Payable。

Ex-Date就是股价调整的那一天。如果你在Ex-Date之前买入,然后再在Ex-Date当天或过后卖出,那么你还是会得到股息。(或者红股等等)如果你是做Ex-Date过后买入的话,那么你就得不到股息了。因为在Ex-Date当天股价也会按照所派的股息作调整。如果一家公司在Ex-Date前的收市价是RM1.00。公司派息是派RM0.05。那么在Ex-Date当天如果横盘(不上不下)的话,就是RM1.00-RM0.05=RM0.95。

Ex-Date 行动 会得到股息吗?
之前 买入
当天或之后 买入 不会
之前 卖出 不会
当天或之后 卖出

而什么是last date of lodgement呢?这个日期其实是证券商需要帮你登记的最后一天。通常这个日期会是在Ex-Date过后。如果证券商没有帮你登记,那么你就得不到股息。这时就要询问证券商解决了。通常这样的问题不会发生在比较久之前已经持有股票的人。而是会发生在比如说在Ex-Date前一两天才买入。不过到目前为止,小弟没听说过有这样的错误出现。这方面马来西亚的券商都做得很好。

最后一个日期就是Date Payable,公司发出股息的日期。要注意的是,以往都是给支票的,所以通常需要几个工作天过账。而未来的日子在eDividend系统开跑后,应该会更快的拿到股息了。如果你的户口是Trustee户口,那么银行会自动帮你进支票。在Date Payable过后的几天检查户口就行了。

有关eDividend系统——http://www.bursamalaysia.com/website/bm/trading/edividend.html

Saturday, 15 May 2010

末日博士Marc Faber看淡中国香港

CNBC Interview with Marc Faber on the Financial Crisis on 21st April 2010

要注意的是,这里提到的政府,主要是指西方国家政府和普遍上全球的政府。
以下是分割为四个部分的访谈。要看一个完整访谈的可以跳到这篇的最下方。

Part 1
首先开场的时候,末日博士先谈他的末日论——所有政府都会导致我们破产,整个系统会崩溃。因为政府会不断印钱。

过后讨论到美国的业绩都显示盈利很好,是否能够持续呢?而末日博士则指出在金融海啸开始的时候,很多企业都很迅速的进行大幅度的裁员。盈利的来源大部分都源于节省而真正的销售并没有很好的增长。所以这个要复苏还需要时间。他认为在末日还没有来临之前,市场是有可能持续上升的。尤其是政府不断的推出的刺激经济的配套。也就是一直印钱印钱印钱。他认为美国政府找Goldman Sachs的麻烦只不过是要做政治秀给中低层看。让中低层看到政府有对“邪恶的华尔街”采取行动。

Part 2
这里一开始就提醒大家,我们没有必要一听到说问题来了,末日来了,就马上失控而躲到山洞去。毕竟末日是不会马上发生的。末日博士就举例,所以在2009年他告诉他的读者,买股票。因为当时全世界的情况越糟糕,那么各国政府就会印更多钱。印更多钱的时候,股市也会更高。他认为最不应该持有的就是现金。印钱印太多的最糟糕情况就是纸币的购买能力导致生活水准降低而最后将引发战争。(他的末日论)

Part 3
谈到对金和其他稀有金属的看法。他强调这十年来都认为最好慢慢的收集实体的金和其他稀有金属。要不然就等机会在相关公司低靡,低估的时候买入。他认为政府援助希腊,就是等于把希腊的有毒资产转移到政府名下。这时纸币的购买能力就会下降。他不是看涨金和稀有金属,而是看贬货币。

他也提到他不相信任何人,甚至不会100%相信自己,因为人是会犯错的。

过后他也提到中国的成长是不能持续的。不过他也提到政府的干预只能够把泡沫破裂的时机延后,无法真正解决问题。把泡沫延后越久,情况就会越糟糕。他也举例之前的Dot Com风暴和这次的金融风暴都是延后爆发而导致情况更严重。

Part 4
他提到在今年全球各国股市一直不断创新高。可是中国和香港的股市在今年一直都保持低于去年的新高。另外和中国有关的工业原料商品(矿业)的公司的业绩和股价也开始走下坡。所以他劝告大家小心的对待这些和中国工业有关系的原料商品以及公司。他认为中国的泡沫迟早是要破的。当中国的泡沫破的时候,将会引起新一轮的金融灾难。

以下是完整18分钟的视频:

外国的月亮会比较圆吗?带你回顾2006到2010海外市场VS马股

从08年开始,已经很多朋友开始投资海外市场。而这些朋友都认为海外市场的波动性比较大,比较好赚。
当然如果我们厉害的话,一定有能力从个股赚钱。
小弟在这里只是拿三个指数来做些比较。我们就比一比DJI恒生指数以及富时大马综合指数吧?
来看看到底被称为Bolehland的马股有多Malaysia Boleh!

首先我们从牛市开始之前的2006开始看。如果2006一开始就买入和这三个指数相等的股票。
那么如果一直持股至今的话,马股是一直都跑赢美股的。
而港股跑赢马股的时候,是在07年-08年的顶峰时期。
然而我们可以看到09年过后港股的反弹力度就和马来西亚差不远了。
最糟糕的还是美股。如果在06持股至今,只能算是发了一场梦,接近打平而已。

2006

那么2007才进场的朋友又如何呢?马股依然是一直都领先美股。
而港股的涨幅也没那么大分别了。
别忘记我们还没考虑汇率因素以及比较昂贵的交易费用呢!

2007

如果在2008年进场,那么购买马股是最倒霉的事。因为美股和港股的最高点都在2007年就过了。可是马来西亚是在2008年年初的时候才创下最高点的。可是结果是,即使你在马来西亚最高点的时候入场。马来西亚至今的成绩依然比其他两个故事还要好。不过当然在2008年进场的话,三个指数都亏损超过10%。

2008

2009是大反弹的一年。其实反弹精力十足的是港股。
幅度比大马多整10-15%左右。
然而如果把汇率的波动考虑在内的时候,港股的回酬就会和马股不相伯仲了。
马股还是一直跑赢美股。

2009

到了2010,恒生指数反而开始见顶了,如果5月恒生指数不创新高,那么就已经半年没再创新高了。这是趋势改变的一个现象。虽然不一定会变成下跌趋势,不过按外围不断的问题干扰,今年的回酬看似不乐观?美股本来和马股走势非常接近。然而经过5月初的忽然一夜跌了千点的事件后,已经接近持平的区域了。

2010

当然,很多马来西亚的朋友都一直说政府在撑着综合指数,马股属于自己跟自己玩的。
跌也跌不多等等。这些论调无论怎么说,其实我也觉得不要紧。
重要的是,这三个指数中,能为我们带来最大回酬的,一直都是马股。再加上最近浮现的汇率因素。

当然这只是2006-2010年之间大约4年多的一个比较而已。历史数据不能代表未来的趋势。
只能用作参考。而且在这4年多之间,相信许多朋友在海外投资的成绩是跑赢马股很多的。
这里用指数做比较的只是指数。
如果我们不能跑赢指数的话,那么马股相信是投资的一个好选择。

除了美股和港股以外,这里没有比较的还有很多国家。
虽然没有纳入上面的比较。不过大家可以用相同的方法去观察看看。
比如说新加坡在09年的成绩比马来西亚好很多。
08年加上汇率的考虑还是跑赢马来西亚。06-07就属马来西亚领先。

Friday, 14 May 2010

2009 Top 10 Malaysia General Insurance 十大普险公司

根据国家银行2009年的普险市场报告,在马来西亚的Direct Insurer总共有35家。
以Premium作为标准的话,马来西亚十大普险公司是:

No 公司 Premium (‘000) 市场份额 (%)
1 KURNIA 967,144 13.18%
2 MSIG 577,759 7.87%
3 AGIC 468,605 6.38%
4 TOKIO MARINE 415,415 5.66%
5 AMASSURANCE 329,039 4.48%
6 BERJAYA 323,376 4.41%
7 UNI ASIA GENERAL 316,194 4.31%
8 LONPAC 307,694 4.19%
9 HONG LEONG 242,994 3.31%
10 MAA 241,005 3.28%

image
这里,我们可以很明显的看到,伦平在普险公司之中其实只能算是一家小公司。
许多普险公司的市场份额都跟伦平相去不远。而十大已经瓜分了超过一半的市场。
剩下不到一半的市场则由其他25家公司分别占有。

然而,投资的时候我们注重的不只是量,也要同时注重质。
我们就来看看扣除了索赔,营运以及佣金之后的十大。(以下的比例是按总Premium收入的比例)

No 公司 索赔率 佣金 营运 总比例* Underwriting 盈/亏 (‘000) 其他收入
盈/亏(‘000)
营运盈/亏 (‘000)
1 LONPAC 47.4% 9.1% 18.1% 74.6% 78,132 53,300 131,432
2 MSIG 53.2% 11.2% 17.0% 81.3% 108,005 8,888 116,893
3 KURNIA 65.8% 10.6% 21.4% 97.8% 21,160 62,978 84,137
4 AGIC 56.4% 9.1% 25.7% 91.2% 41,143 36,536 77,679
5 MGAB 33.1% 14.6% 27.5% 75.2% 46,488 14,456 60,944
6 AIGB 46.1% 10.8% 28.8% 85.7% 28,974 21,992 50,966
7 TOKIO MARINE 64.6% 9.5% 19.1% 93.1% 29,533 17,699 46,233
8 BH INSURANCE 53.7% 7.8% 24.4% 85.8% 22,246 17,401 39,647
9 HONG LEONG 58.7% 10.3% 23.5% 92.5% 18,309 17,450 35,759
10 JERNEH 59.2% 0.2% 28.1% 87.5% 20,982 12,797 33,779
  十大平均值 53.8% 9.3% 23.4% 86.5%      
  行业平均值 61.8% 9.7% 22.8% 94.2%      

*总比例:74.6%的意思就是每收RM100 Premium,就要花RM74.6,Underwriting Profit是RM25.4。

从这个表中,我们可以看到,在整个行业中只能算是一家小公司,占有份额只有整个市场的4.2%左右的伦平,在整个行业中的盈利却是最高的。我们不难发现它的索赔率,佣金,已经营运费用都比行业的平均值低。而且还比十大的平均值低。伦平的花费的总比例是最低。不过,在索赔率,佣金,甚至营运费用等等,伦平其实并不是最低的。我们可以看到其实索赔率最低是MGAB,佣金最低是JERNEH,营运最低是MSIG。而实际上只是算Underwriting Profit的话,其实最好的是MSIG,而其他收入最高的则是Kurnia。结果原来伦平差不多样样都排第二。可是最后的成绩就拿了第一名。

其他普险和伦平有关:
伦平(LPI)与火险行业市场份额分析
蚂蚁对伦平保险的一点看法

Malaysia 2010Q1 GDP +10% & OPR +0.25%

2010年马来西亚首季经济成长的成绩非常好。国内生产总值按年成长了10.1%。
国家银行也随着之前定下的脚步,再次加息0.25%,提升后的隔夜利率政策是2.5%。

在联昌的股东大会上,纳西尔也有提到,逐渐上升的利率政策对银行的影响是正面的。
而随升息而来的货币增值则对出口商不利。

这个被看作是利好的消息,会不会继续刺激股市的走势呢?

富时大马综合指数:

2010May-FBMKLCI-600x480

综指的走势目前和MACD指标呈背离状态。虽然综指不断的挑战新高,可是MACD却一路走低。
明天能不能因为利好消息而刺激综指走高,而一洗之前背离的颓势呢?

Thursday, 13 May 2010

Hartalega每2股派1红股

image

追随着其他手套业者的脚步,Hartalega也宣布了派红股。这也解释了为何大股东最近一直回购股票。
另外,最新一季的业绩也非常好。Profit Margin高达28%。而公司也宣布了派5仙股息。
所以在去年的财政年总共派了20仙。(顶级去年派了22仙)
而最新一季的EPS也达到了19.15仙。
如果接下来都维持这样的盈利的话,那么下一个财政年的盈利将会是接近80仙了(大约75仙以上吧?)。

而如果以目前股价来看,大约RM8的话,PE是接近10-11左右。

目前会影响Hartalega的最大因素还是美元的波动。毕竟它最大的客户都是美国公司。
马币持续的升值对它的业绩会带来一定的冲击。

不过当新厂和新的生产线建好后,它的Profit Margin又会再提高了。
毕竟它目前已经请了5号厂的工人了。所以在营运费用上不会提高太多。

更多有关手套业,请看:

手套业的报告总结
为何钟情贺特佳?
对手套业优势的误解

Wednesday, 12 May 2010

伦平(LPI)与火险行业市场份额分析

买了伦平以后,就已经定下每年评估一次的期限。而对小弟而言评估的最重要因素不是公司的业绩,也不是股息的多寡。而是按照市场份额去评估。保险业是少数我们散户能够轻易得到市场份额数据的行业。所以我决定好好利用这个优势。当然,这份市场份额的报告每一年都会姗姗来迟。国家银行的网站在5月6日才上载了2009年的保险业数据。

这里小弟对比2008和2009的报告:

2008 火险 ('000) 2009火险 ('000) 增长(%)
总市场 1,702,154 1,868,828 9.79%
伦平(LONPAC) 146,534 179,593 22.56%
伦平市场份额 8.6% 9.6% 11.63%
龙头 Mitsui -188,926 AGIC* – 207,776 9.98%
龙头市场份额 11.1% 11.2% 0.17%

*AGIC = Allianz General Insurance Company

以上我们可以看到,虽然伦平还不是火险的龙头,可是它的市场份额增加很多。不过AGIC是个很强劲的对手。为何呢?因为08年它还是排行第六而已。AGIC在08年的Premium收入是78,847。在09年增长到207,776(163%)。是忽然成为新龙头的。由此可见,火险的潜能是很大的。

我们再看看这两年的Top 10:

2008 公司
(总数32家)
2008 Premium
(‘000)
市场份额(%) 2009 公司
(总数35家)
2009 Premium
(‘000)
市场份额(%)
1 MITSUI 188,926 11.10 AGIC 207,776 11.12
2 LONPAC 146,534 8.61 MSIG* 193,737 10.37
3 HONG LEONG 129,421 7.60 LONPAC 179,593 9.61
4 JERNEH 97,026 5.70 GREAT EASTERN 103,080 5.52
5 MGAB 91,596 5.38 JERNEH 100,228 5.36
6 AGIC 78,847 4.63 TOKIO MARINE 90,672 4.85
7 RHB 66,773 3.92 MGAB 86,381 4.62
8 TOKIO MARINE 65,093 3.82 RHB 72,481 3.88
9 BH INSURANCE 62,389 3.67 BH INSURANCE 65,148 3.49
10 AGIM 59,015 3.47 AXA 62,876 3.36
Total 57.90 62.18

*A merged entity of Mitsui Sumitomo & Aviva


伦平的市场份额虽然增加了,不过被后来居上的AGIC赶了下去。而我们也可以看到,10大从占市场份额的接近58%增加到62%++。我相信这个现象会持续下去。也就是10大会继续增加它们占市场的份额。(MSIG是MITSUI跟AVIVA合拼)另外要注意的,是比如说JERNEH和RHB,虽然他们的Premium收入增加了,可是市场份额都减低了。这些都是跑输市场的象征。

2008十大火险公司市场份额(只占总市场的57.90%)

image

2009十大火险公司市场份额(只占总市场的62.18%)

image

从Pie Chart上看来,在十大之中的三甲从十大的市场份额中少过一半,增加到一半了。我相信这种情形还会持续下去。

看完Premium过后,就来看看三甲的质量了。质量在火险来说,就是赔偿率了。

公司 Premium (‘000) Net Claims Paid & Net Claims Incurred 赔率
AGIC 207,776 20,655 9.94%
MSIG 193,737 43,039 22.22%
LONPAC 179,593 18,518 10.31%

我们可以看到,虽然AGIC飞跃成为龙头,可是它也不是乱来的。赔率甚至比伦平更加低。反而是原本的龙头的赔率比其他两个都高出接近一倍。

到最后,投资伦平就是因为看到火险这个市场还在乱战的情况下。而伦平除了是在三甲内,又有上市以外,还是以火险为业绩主要贡献的。对于被AGIC后来居上,感到有点可惜。明年再来看看,伦平还能不能持续的增加市场份额以及维持三甲的位置吧。

以往对伦平的Post
蚂蚁对伦平保险的一点看法

Saturday, 8 May 2010

CIMB AGM 2010

07052010121 07052010133
07052010125 07052010134
印尼方面Niaga Lippo合并完成了。在新加坡虽然没有银行执照,只有投行执照,只能开两家分行。不过人是可以变通的。他们就到处搞road show,有个mobile team,周街找人sign up他们的credit card以及提供更高的FD。结果去年本来在马来西亚达不到的存款目标,跑去新加坡那边做。过后超越了所定的目标。马来西亚的分行关闭计划也完成了。把多余的分行都关掉了。泰国银行虽然P&L算是转了过来,可是离目标还有一定距离。需要时间去把泰国银行的NPL降低。这是时间问题,就好像马来西亚这边刚收购BCB的时候也继承了一大堆烂账。到了今天NPL已经下降了许多。

去年的KPI都达标。未来的展望依然是印尼的盈利贡献会大于马来西亚。而泰国方面则注重内部整顿跟资产管理。CIMB在泰国上市后,还会维持CIMB Thai的上市地位。这是逼于无奈因为条例没有强制收购。如果能够100%持有CIMB Thai的话,那就会选择把CIMB Thai拿下来。而印尼目前并不允许外国公司到印尼上市。所以暂时是不会到印尼上市。不过一旦印尼修改相关条例,联昌是非常乐意到印尼上市。至于新加坡,Nasir说(半生气半开玩笑般的):“叫他们先发银行执照给我(联昌)吧,不然免谈。”

CIMB AGM就好像SEA的大会一样,有泰国代表,印尼代表,新加坡代表。由于股东们对泰国的情况蛮担心的,所以就请泰国的CEO讲讲那边的情况。基本上和我朋友形容的很像。毕竟马来西亚这里的我们不习惯示威。那边是见怪不怪的。基本上示威时期生意都是照做的。而且泰国目前还是保持GDP的预测。刚在泰国举办的CIMB Thai AGM只是跟示威的地方隔一两条街。股东出席率没有减少。而且大家都安全回家。

股东利益方面,CIMB从上市到今天(以前是投行)并没有跟股东另外讨钱。而最近许多上市公司很喜欢做的,如果股东从它IPO就持股至今,那么Compounded Annual Growth Rate将会是每年110%。而如果股东是由收购BCB开始持股(2005)那么回酬是每年50%++。

收购Touch N Go和我猜的一样,Nasir把TNG形容成一项银行的业务。就是把钱存进卡内,然后用它付费。目前他正与TNG方面探讨如何进行策略的定位。未来大家可以关注一下有关的方面。

股息方面,虽然CIMB盈利创新高,目前并不打算派发股息。原因是因为Basel III的条例还不明朗。银行需要先把现金存着。目前CIMB的capital reserve是18%左右。比起Basel II所需要的12%高出许多。是为了应付Basel III铺路。基本上Nasir说东方国家银行对西方国家银行改变游戏规矩感到不满。毕竟出事的都是西方国家银行。现在要连累东方国家银行也受规矩更改的牵连。一旦Basel III的规则明朗后,管理层将会按情况派息。

除了报喜,公司也不忘记报忧。去年因为风暴关系,公司的一些国际贷款需要被write off。尤其是Dubai相关的。公司也关闭了旗下不盈利的子公司。Nasir说他们是先尝试把这些子公司转亏为盈。可是尝试失败后就需要止损然后往前走。

发问的股东,跟大众,雀巢的股东一样,还是那几位。连我都开始记得名字了。

07052010123 07052010132

07052010128 07052010126

AGM过后就是为了通过发红股的EGM。EGM的时候,有股东发问为何之前公司回购了股票过后把股票取消。这样不是很浪费吗?Nasir尝试解释取消后,股票的数量少了,那么大家手上的股票就更加值钱了。过后也有股东出来说,没错,这么做看起来似乎对股东有利。不过用钱买了一样东西,再把它取消,是否有点浪费?我们深一层想一想,这些老人家其实不是没有道理的。毕竟公司是需要钱周转的。用了一部分钱买了股票然后取消,的确是会在一定程度上对公司有影响。当然公司选择这么做的时候,那笔钱一定是相对的非常少。至于这一点,个人相信Nasir的拿捏程度非常好。因为在2008年股市大跌的时候,联昌就紧紧握着本来预算用来回购股票的现金。这是因为Nasir认为在那种情况下,掌握着现金比维护股价重要。毕竟那关系着公司的基本面和运作。

这次因为也是刚好时间到。拿不到年报。(跟雀巢一样)。Door Gift如下:

08052010135


CIMB有关的Post:

联昌收购Touch & Go

蚂蚁对联昌(CIMB)的看法


Sunday, 2 May 2010

投资大马会议

政府正在极力的吸引外资来投资马来西亚,所以一直都有做有关的宣传活动,并且办有关的会议。而以下网站可以取得这个会议有关的资料——Invest Malaysia

header_IM10

首先是全体会议的发表:

演讲题目 演讲人 职位
Keynote Address YAB Dato' Sri Mohd Najib Tun Abdul Razak Prime Minister of Malaysia
Social Re-engineering to Achieve Vision 2020 YB Dato' Sri Idris Jala CEO of Performance Management and Delivery Unit (PEMANDU)
New Economic Model YB Tan Sri Amirsham Aziz Chairman NEAC
Malaysia's Challenges & Opportunities Sean Darby
Chief Strategist, Asia ex-Japan, Nomura
Malaysia's Challenges & Opportunities David Jones
Chairman of EU-Malaysia Chamber of Commerce & Industry
Malaysia's Challenges & Opportunities Lorraine Tan Director of Research Asia, Standard & Poor's Equity Research

个别公司的发表:

公司名称 演讲人 职位
IJM Corporation Dato' Krishnan Tan CEO & MD
MAYBANK Dato' Sri Wahid Omar President & CEO
PARKSON RETAIL GROUP Mr Alfred Cheng Yoong Choong MD
YTL CORP Tan Sri Francis Yeoh MD
POWER SERAYA Mr John Ng  CEO
SAPURACREST Rohaizad Darus CEO

TENAGA NASIONAL

Dato' Seri Che Khalib

President & CEO

TANJONG

Ir Dr Ong Peng Su

Executive Director/CEO

SUPERMAX

Dato' Seri Stanley Thai

Executive & CEO

HARTALEGA

Mr Kuan Mun Leong

Deputy MD

DIGI.COM

Mr Stefan Carisson

CFO

TOP GLOVE CORPORATION

Tan Sri Dato' Lim Wee Chai

Chairman

IOI CORPORATION

Dato' Lee Yeow Chor

Group Executive Director

KPJ HEALTHCARE

Datin Paduka Siti Sa'diah Sheikh Bakir

MD

MALAYSIA AIRPORT HOLDINGS

En Faizal Mansor

CFO

SIME DARBY

Dato' Azhar Abdul Hamid

MD

MALAYSIA RESOURCES CORPORATION BERHAD

En Mohamed Razeek Hussain

CEO

AMMB HOLDINGS

Mr Cheah Tek Kuang

Group MD & CEO

Wah Seong Corporation Berhad

Mr Giancario Maccagno

Deputy MD

可惜的是有些公司的Presentation并没有在这个网站上。以下是在节目表内,却没有找到Presentation Slide的公司:
AXIATA and XL AXIATA
CIMB Group
Genting Bhd
Malaysia Airlines
Maxis
Media Prima
SP Setia Bhd
Sunway City Bhd
Telekom Malaysia
UMW

最后,网站还提供了投资银行对于参与这个会议的公司的研究报告:http://www.investmalaysiaconference.com/reports.jsp

Saturday, 1 May 2010

手套业的报告总结

之前AmResearch出了一个报告,这个报告厉害的地方, 就是它带动了手套股的跌潮。那么这个报告到底讲了些什么呢?首先我们先来看看Amresearch所提到的价格重点。以下属于AmResearch的报告转述,不是个人意见。

  • g1需求正常化——以顶级手套第二季的业绩报告显示,订单的Lead Time(下订单到收货时间)从90天减低到50天。这表示手套的供不应求已经开始减低。在过去正常供求的情况下,顶级和Kossan的Lead Time大约是30到40天左右。而且最大的三家大马手套商将会提升大约90-120亿(9-12B)。而估计2010的需求将会增加140-150亿(14-15B)。
  • 成本转嫁——以往的手套商很容易把成本转嫁给客户,那是因为当时供不应求的关系。那么当需求正常化后,手套商还能那么容易转嫁成本吗?AmResearch还估计如果手套的需求增长不能达到10%的话,那么在不考虑国外手套商的情况下,那么手套生产会超出4%。
  • 成本高涨——橡胶价格大起,马币走强,能源价格提升(天然气,石油,电费)。这些都是接下来无可避免的。

看完AmResearch的报告,再看看MarketStrat对手套业的一些总结:

Driversg2

  • 虽然成本会增加,对橡胶敏感和手套粉末敏感的因素令到使用量大的客户如医院转向低变应原型的手套。
  • 因为科技的发展,目前有更好的手套原料。新型的polychloroprene和polyisoprene可以很高程度的在舒适和合适度上模仿橡胶,而且还能保持形状,减低疲劳度和更耐久。
  • 亚洲和拉丁美洲逐渐增长的医疗需求和相关的拨款。加上渐渐增加的卫生意识和保护工人的条例。
  • 戴双重手套的习惯慢慢的变成更加广泛。

Restraints

  • 对橡胶敏感,手套粉末的敏感,甚至某些合成原料敏感。
  • 与制造商的长期合约阻止用户随时转换品牌。
  • 纯手套制造商的营业环境越来越具挑战。
  • 合成手套的普遍度开始对天然胶手套市场造成影响。
  • 医疗机构的整合令他们变成单一更大的机构,而在对应手套商的时候拥有更好的谈价优势。因为他们取的量大了,也要求更低的价格。这减低了生产商在价格上的伸缩度。

其他手套相关:

预告:5月7日——联昌AGM

5月7日将会是联昌的AGM。在Sime Darby Convention Center举行。
这是小弟第二次出席联昌的AGM了。到时再为大家报告与会的情形。

Friday, 30 April 2010

Nestle AGM 2010

Nestle AGM 2010 Tan Sri Dato' Ernst Zulliger  

之前去了Nestle的AGM,一直都没把资料整理Post上来。当天由于我在AGM的预定开始时间到达PJ Hilton,所以Door Gift派完了。没关系对我来说那不是重点。可是竟然连年报也派完了,这是个人比较不喜欢的。另外我也是有意要迟post这一篇blog,是因为当天Nestle的工作人员是有记录下我的联络方式,然后告诉我随后会联络我安排其他的Gift之类的。可是读到这里你一定猜到,你也猜对,就是什么都没发生。也罢,我不是为这些而去。只是报告出来,让大家清楚一下。

总的来说CEO给我的感觉只是嘛嘛地。反而CFO给我更好的印象。Presentation也没有详细的列出一些Market Segment的重点。除了单纯的业绩数据还是业绩数据。(可能这方面的资料年报有吧?不过年报,派完了)。去年的业绩能够取得成长,其实是多得政府的清真食品政策所提供的Tax Incentive。目前出口占了Nestle大约20%左右。以目前马来西亚市场已经蛮饱满的情况来看,Nestle在马来西亚的成长只会追随通货膨胀,再赢一些。可是占了业绩20%左右的出口却是它拥有潜在成长空间的部分了。问题是由于他没有让我们看见出口的市场到底有多大,目前Nestle占了市场多少份额。从BFM听过德国大使的访问中得知,目前欧洲最大的清真食品提供都是来自土耳其。配合马来西亚政府要打造大马成为清真食品的Hub,Nestle的出口相信会继续增加。而个人认为去年投资的新厂也将会是推动出口的主力。(毕竟我认为马来西亚应该没人不知道Nestle,市场应该趋向饱满也就没需要那么多生产力)

另外他也有让投资者看咖啡和可可的期货价格走势。基本上咖啡的价格一路走低。所以相信Nestle能够在咖啡上获得很不错的赚幅。然而可可的价格却不断攀升,不停的创新高。鉴于此,今年二月Nestle已经调整了一次Milo的价格。而在巧克力产品上,相信会增加使用油棕来减低对可可的依赖。

在Presentation后面有一个表,是Nestle旗下品牌的增长。按照这个表,大部分出名的产品的增长都是5%左右。这些产品是Nestle的主打。所以Nestle的业绩的增长跟这些最畅销的品牌是有直接关系的。而成长最高的品牌都是一些新产品。而Nestle的新产品都会走向健康食品的路线。不过肯定的就是Nestle是不会走Organic Food的路线。因为Organic的原料太贵了。Nestle是要做大众化,以量取胜。

2010年的Nestle第一季成绩特别好,是因为广告跟Marketing都还没有在第一季开跑。而根据CEO所说的,第二季开始(也就是目前已经开始进行)的marketing和advertising会把第一季的成绩拉平。也就是暗示说接下来的几季的Margin会拉底。而四季平均的成绩相信则不会输于去年。

大会结束后,还特地请来退休的Tan Sri Dato' Ernst Zulliger。送他礼物以及为他饯别。谢谢他多年来为Nestle的付出。

另外还看到大众银行大会上的另外两名投资者。尤其是白发的Uncle,小弟去过的三个AGM都看到他。而且问的问题都很细。就是要有这样的投资者,公司才不敢乱来。

Investor 1Investor 2

选股重要还是选时重要?

这个问题是永远都辩论不完的,小弟也不打算辩论。只是,就单凭过去一年到现在的成绩,我是认为选股第一,选时是Bonus。

首先,我们无法否认的就是去年是买股的最好时机。那么就当我们大家都很幸运,每一次都能够选到好像去年的时机。接下来我们就看看选时对了,可是不同的选股会有怎样的结果呢?

就我个人而言,去年买了而收到现在的,有联昌,伦平,大众,贺特佳。这些都有纸上盈利。既然选时对了,那么纸上盈利也不出奇吧?

那么在对的时机,我们是否会选错股呢?以下我们就看看几家“精选”公司吧?目前是4月结束了,所以如果严格来说是不能算去年1月到3月的。不过这里我就不那么严谨,以下的图都由09年1月开始的。

Carotec, 曾经是大热门的做bio diesel的公司。公司业绩也不见好转。去年除了2月尾到四月初,随后都是呈横摆的。买了就相当于一直大闸蟹了。

Carotec

OilCorp,不懂什么公司,不过停牌了很久。油价回弹的时候有考虑过它不懂是不是做Oil & Gas而想过要买。还好没碰,不然今天就落得睡街的地步了。

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DGate,梦机构。制作赌具和维护跑马机的公司。一直都有注意这家公司。尤其是觉得新加坡多开两家赌场,它如果能够拿到为这两家公司服务的话,是渔翁得利的。不过业绩还是一直没好转。在东南亚投资的一些小型赌场几乎都不大成功。跟Carotec一样,除了三月出现很短的时机以外,就是差不多可以睡街的选择了。

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Hubline,即使碰到三月最好的时候,如果持续持有的话还是会赔回去。

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大热门KNM,差不多每一天都会上榜10大最Active的公司。这家公司算最好了,因为只要在4月前买入都还有盈利。不过就苦了四月过后的买家了。当然这家公司会不会反弹回去?这是我们目前没有人可以知道答案的。

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总结来说以上的公司其实都是小弟曾经有在脑海里闪过要不要买入的。不过个人选公司的方式告诉自己,这些公司不是长期持有的好选择。小弟会这么写,是因为有朋友说我买入的时机实在好。当然那是无可否认的。不过举出这些例子要说的是,选股也有它的重要性。选错股,即使你遇上好的时机也是枉然。好的公司,在去年五月以后买入,到目前还是会为我们带来非常好的盈利。另外以上只不过是这些公司09年开始的股价走势。有些公司如果你在07年买入的话,今天真的是连睡街都没有份的那种…

我也不否认有人会在交易以上的公司而获利,甚至发达。不过除了买入的时机,你还要掌握卖出的时机。在买卖这样的公司,我们如果要让时间帮助我们赚钱的话,那么会很难。我也不会批死这些公司是不会翻身的。毕竟时来运转的时候,或者有某些机遇是我们所不能掌握的。可是如果买入这些公司,那我们就得天天祈祷。直到有一天翻生发生。而我则不希望做这样的投资。一名网友常常说,KLCI几百间公司,你干嘛非买这样的公司不可呢?

最后因为我对以上公司的行业了解有限。也有可能他们是处于周期的低潮。那就需要了解的看官们代我讲解了。

选时固然重要,不过更重要的是选对公司。

什么是Put Warrant?

大家对Call Warrant应该已经有一定的熟悉程度了。尤其是经过了前一阵子投资银行陆陆续续推出中国股的Call Warrant。而Put Warrant又是什么呢?

Put Warrant的概念其实就是Call Warrant的相反,也就是相等于卖空或者是买一只股会跌。目前在KLSE交易的Put Warrant只有以下几支:

6888HA AXIATA-HA         Borsig Plant
expire:  25/08/2010
Exercise: MYR3.4000
Ratio:    5.0000 : 1.0000       

0650HA FBMKLCI-HA
expire        22/08/2011
exercise MYR 1,148.0000
ratio        1500.0000 : 1.0000       

4715HA GENM-HA        
expire        25/08/2010
exercise MYR3.0000
ratio        4.0000 : 1.0000       

1961HA IOICORP-HA        
expire        25/08/2010
exercise        MYR5.6000
ratio        8.0000 : 1.0000

KNM HA
expire 24/11/2010
exercise MYR0.8000
ratio 1.0000:1.0000

这些Put Warrant都以HA结尾,都是由OSK所推出的。

它的计算方式是以执行价格(Exercise Price)减母股的价格再除以比例(Ratio)

就拿KNM作为例子,执行价格是RM0.80。那么KNM HA的价值就是RM0.80减掉目前KNM的价格。

如果目前KNM的价格是0.545,那么KNM HA就值RM0.80-0.545 = RM0.255

如果目前KNM HA的价格在RM0.255以下交易,那么我们就称它为折价交易(Discount)
如果它在RM0.255以上交易,那么我们就称为溢价交易(Premium)

如果KNM的价格升到执行价格以上,那么KNM HA就一文不值了。这个时候我们称为Out Of Money。

为何钟情贺特佳?

著名的博客Dali有他的“Why I Like”系列,套用这个概念,说一说为何小弟钟情于贺特佳。

首先,先介绍一下资料来源,这是贺特佳的Deputy MD在Invest Malaysia Conference的Presentation Slide。

http://www.investmalaysiaconference.com/website/bm/media_centre/Events/InvestMalaysia2010/downloads/IM_corporate_Hartalega.pdf

目前作为手套业中最有效率的公司,贺特佳其实已经在第五号厂还没建好,就先请了第五号厂所需要的员工。总共是2300人。第五号厂预计将会在2010年11月完成。小弟相信这个部署,是因为贺特佳对自家设计的机械操作需要提供一定的训练。而贺特佳的最有效率,是以机械自动化达到的。以下是贺特佳和行业平均数据的一些比较:

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从中我们可以看到在每年的盈利除员工人数,贺特佳是自称为领先行业10年。当然这应该是它估计行业按照目前的成长需要在2018年才能达到平均每个员工每年创造RM280,000的盈利。至于生产线,它也比行业平均多出一倍。

为何贺特佳能有如此效率呢?那是依靠它自家研发的机械和自动化系统。首先它的高效率生产线是世界上最有效率的,也就是平均每个小时生产35千个手套。并且能够保持手套的品质。而随着生产线后,则是另一个自家研发的自动脱除手套的系统。这是在手套业内,世界上第一个自动脱除手套机械的系统。它大约每小时能够脱除33千个手套。而这个速度基本上是人工无法达到的。除了这两种系统以外,他也介绍了一些正在研发中的系统。不断的进行研发,能够让贺特佳持续的保持高效率和作为行业的先锋。

另外,最近有AmBank指出由于橡胶价格以及油气价格不断上扬,所以会影响手套业的盈利赚幅。而下面这个图则是贺特佳所提供的成本分布。从这里我们可以看到由橡胶成本上扬,对它的影响是大约成本的一半。也就是说,如果每一个手套的成本是RM1.00的话,那么橡胶占了RM0.50。而橡胶价格上扬20%的话,那么总成本就会上扬10%。

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不过我们需要注意的是,贺特佳主要是生产Nitrile手套。而Nitrile的价格就没有橡胶的波动那么大。以下是贺特佳所提供橡胶和Nitrile的价格波动比较:

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就这样看起来,Nitrile的价格几乎都没怎么大变化。所以由此可见贺特佳会持续的保持它丰厚的赚幅。这是因为Nitrile并没有在Commodity Exchange(原料交易)平台上做交易。所以主要是由供求关系决定价格。不过呢,厚的Nitrile手套的价格比天然胶手套的价格多两倍以上。所以在医疗界的高数量的用户就未免不愿意转换使用Nitrile了。

另外由于马币最近越走越强,对贺特佳的盈利会有一定的冲击。以下是贺特佳的顾客分布。我们可以看到它是非常依赖美国的顾客。所以美元走弱,对它的影响是一定存在的。

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Monday, 19 April 2010

什么叫做Natural Hedge?

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当一家公司从事进口和出口的生意的时候,业绩就会受到外汇波动的影响。如果是出口的公司,马币升的时候,那么盈利就会相对的减低。而对于进口公司,马币升到时候那么盈利就会提升。另外就是有借外债的公司。当马币升的时候,那么债务就无形的减低了。

那么Natural Hedge又是什么呢?

如果一家公司的业绩,有50%是受外汇波动影响,然而,它的成本当中也有相等的数额是需要使用这个外汇的话,那么Natural Hedge就形成了。成本不一定只是原料,当中也包括了国外的销售,船运的费用等等。另外就是上面所提到的,如果公司有借外债,那么使用赚回来的外汇去还债务就不必把这笔外汇兑换回马币了。

在这样的情况下,虽然外汇的波动在会计上还是免不了有影响。不过,实际上公司已经很自然的把外汇波动的风险做了对冲了。

Friday, 26 March 2010

2010第一季,即将结束

三月快要收工了。

recovery 回望2010年的第一季,世界各国不断闹出国家财务危机。
可是一个国家要闹破产给予股市的影响却远远不够美国的几家公司。
全世界的问题依然还没有完全解决。
美国的问题依然存在。而欧洲又陆陆续续的揭发更多的问题。
而亚洲的老大哥——中国,虽然有着数据上强劲的复苏成长,可是他自家的问题可说是一罗罗的。
而马来西亚来说,靠政府推动的复苏的力度也会放缓。虽然政府是印钱的,不过也不是乱来。
我们的赤字预算已经搞到要被人家评级机构从A+降到A了。

看看马来西亚的公司,每一家的盈利都快速的成长。(我所观察的)
这是冬天刚过,发芽的速度会特别快的一种现象。
不过,许多大公司却屡屡创下比高峰更高的业绩。
你说这次金融风暴对马来西亚有影响吗?肯定有。
马来西亚的复苏强吗?按照我所观察的公司来看,还蛮强韧的。
问题就在,能够持续吗?
我相信这个问题只有让时间来回答才是最好的。

手上主要是金融股和手套股。
金融业,银行会逐步开放。可是相信我们的银行已经有能力和外资比拼了。
而接下来金融业可能会出现的,是保险业之间的并购。不过,相信应该还不会烧到手上的伦平去。
至于手上的银行股,主要还是希望海外的业务开始成长。联昌主攻东南亚,而大众则是柬埔寨,香港等地方。
手套业则继续受各种题材炒作。虽然出现热潮,可是由于基本面的目标还未达致。
所以还是继续拿票看戏。目前的顾虑是在于股的流通量不够好。
虽然我的持股也还没有多到需要担心。只是一些突发事件很容易引起股价的大幅波动。

新资金的去向将会是接下来几年最头疼的事情。

截至2010年3月26日:
吉隆坡综合指数FBMKLCI:1272.31 –> 1315.14 (+3.37%)
个人组合则 +9.99%

Portfolio:
Harta 42.52%
LPI 24.86%
CIMB 14.94%
PBBANK 12.35%
GENTING & GENM 5.02%
CASH 0.31%

Tuesday, 2 March 2010

2006年和2010年——打工薪水大比拼!

首先,有兴趣看资料来源的朋友,可以到这个网站去下载。
http://www.kellyservices.com.my/web/my/services/en/pages/salaryguide.html

这家公司每年都会整理新的一年各行各业的薪水范围。是一个很好的薪金范围参考。

今天我们就来看看,2006年和2010年,随机抽出10个职业的薪水差别吧?

职业 2006 (min) 2006 (max) 2010 (min) 2010 (max) min差别 max差别
Auditor 3000 5000 3000 4800 0 -200
Telemarketer 1500 2000 1600 2000 +100 0
Sales Executive 1800 3500 1800 3000 0 -500
System Programmer 2500 4500 3000 4500 +500 0
Payroll Clerk (finance) 1000 1500 1500 2000 +500 +500
Product Engineer 3200 5000 3000 4500 -200 -500
Warehouse Manager 3500 5500 4000 5000 +500 -500
Web Designer 2500 3500 2800 4200 +300 +700
Accountant 4500 6500 4500 8000 0 +1500
HR Manager 4500 6500 4500 6000 0 -500

当然,以上的数据有多大程度是对的,要取决于这家公司所做的报告的准确性了。不过就上面的数据来看,基本上薪金的增幅按照%来看的话,都不大。增幅最大反而是薪金比较低的Payroll Clerk。至于增加的数额大多数都不超过RM500。例外的有Web Designer跟Accountant。

大家看了这个表,再看看小弟前两篇所说的通货膨胀,觉得薪金的增长追得上通膨吗?

出席大众银行2010股东大会

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大众银行2010年三月2日的AGM

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今年的Door Gift,一套茶具!可惜因为没有提早proxy给自己(nominee account)所以未能拿到这份礼物。

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人山人海

这一次是小弟第二次出席股东大会。(上一次是去联昌的)

相比之下,大众银行的股东大会的人数可多了。而且大部分还会进场听主席的报告以及发问。当然也不乏拿了礼物就走,以及留在场外吹水聊天的。

听朋友说,大概9.00am左右ShangriLa的泊车位已经满了。而大会是在11.00am才开始。所以大家可想而知,这个人潮有多少了。

而大会才进行到一半,有订购The Edge SMS服务的朋友已经收到讯息。是有关管理层对于Basel III的看法。说明它们的报导效率蛮快的。

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而Tan Sri郑先生虽然看起来蛮精神的。可是业绩已经不是由他来讲解了。可说他之前病得很严重了。祝福他。

在问答的时候,竟然有位先生提议去和郭氏集团谈一谈并购,又或者是跟Eoncap谈谈并购,以应付未来银行业开放的竞争。其实啊,这些并购问题,管理层怎么都比我们专业,比我们更加清楚有什么选择。如果我们信得过管理层会为股东做出最好的选择,那么就把这个问题交回给管理层去思考,策划,执行。如果信不过管理层,那又何苦长期投资这家公司呢?

在寻求连任的时候,一个印度大兄提出一个我蛮认同的。就是你叫我投票给他连任,可是人呢?(事关某个董事有事未能出席)建议下次大众筹备股东大会的人事预先准备未能出席者的照片,更好的话,拍个5-10秒的video。叫有关人士自我介绍和道歉就好了。

02032010083

阿星大兄

听网友说这个阿星大兄年年都会出来提问。只是今年他不在发问的环节提出问题。而是频频的在投票环节打断大会提问。另外他也提出应该派发食物固本让大家可以自由去享用自己要的食物。

除此以外还有不少歌颂Tan Sri郑先生的非发问的“问题”。

总的来说,并没有很有质量的问题。

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