2009 Top 10 Malaysia General Insurance 十大普险公司

根据国家银行2009年的普险市场报告，在马来西亚的Direct Insurer总共有35家。
以Premium作为标准的话，马来西亚十大普险公司是：

No	公司	Premium (‘000)	市场份额 (%)
1	KURNIA	967,144	13.18%
2	MSIG	577,759	7.87%
3	AGIC	468,605	6.38%
4	TOKIO MARINE	415,415	5.66%
5	AMASSURANCE	329,039	4.48%
6	BERJAYA	323,376	4.41%
7	UNI ASIA GENERAL	316,194	4.31%
8	LONPAC	307,694	4.19%
9	HONG LEONG	242,994	3.31%
10	MAA	241,005	3.28%

这里，我们可以很明显的看到，伦平在普险公司之中其实只能算是一家小公司。
许多普险公司的市场份额都跟伦平相去不远。而十大已经瓜分了超过一半的市场。
剩下不到一半的市场则由其他25家公司分别占有。

然而，投资的时候我们注重的不只是量，也要同时注重质。
我们就来看看扣除了索赔，营运以及佣金之后的十大。（以下的比例是按总Premium收入的比例）

No	公司	索赔率	佣金	营运	总比例*	Underwriting 盈/亏 (‘000)	其他收入 盈/亏(‘000)	营运盈/亏 (‘000)
1	LONPAC	47.4%	9.1%	18.1%	74.6%	78,132	53,300	131,432
2	MSIG	53.2%	11.2%	17.0%	81.3%	108,005	8,888	116,893
3	KURNIA	65.8%	10.6%	21.4%	97.8%	21,160	62,978	84,137
4	AGIC	56.4%	9.1%	25.7%	91.2%	41,143	36,536	77,679
5	MGAB	33.1%	14.6%	27.5%	75.2%	46,488	14,456	60,944
6	AIGB	46.1%	10.8%	28.8%	85.7%	28,974	21,992	50,966
7	TOKIO MARINE	64.6%	9.5%	19.1%	93.1%	29,533	17,699	46,233
8	BH INSURANCE	53.7%	7.8%	24.4%	85.8%	22,246	17,401	39,647
9	HONG LEONG	58.7%	10.3%	23.5%	92.5%	18,309	17,450	35,759
10	JERNEH	59.2%	0.2%	28.1%	87.5%	20,982	12,797	33,779
	十大平均值	53.8%	9.3%	23.4%	86.5%
	行业平均值	61.8%	9.7%	22.8%	94.2%

*总比例：74.6%的意思就是每收RM100 Premium，就要花RM74.6，Underwriting Profit是RM25.4。

从这个表中，我们可以看到，在整个行业中只能算是一家小公司，占有份额只有整个市场的4.2%左右的伦平，在整个行业中的盈利却是最高的。我们不难发现它的索赔率，佣金，已经营运费用都比行业的平均值低。而且还比十大的平均值低。伦平的花费的总比例是最低。不过，在索赔率，佣金，甚至营运费用等等，伦平其实并不是最低的。我们可以看到其实索赔率最低是MGAB，佣金最低是JERNEH，营运最低是MSIG。而实际上只是算Underwriting Profit的话，其实最好的是MSIG，而其他收入最高的则是Kurnia。结果原来伦平差不多样样都排第二。可是最后的成绩就拿了第一名。

其他普险和伦平有关：
伦平（LPI）与火险行业市场份额分析
蚂蚁对伦平保险的一点看法

伦平（LPI）与火险行业市场份额分析

买了伦平以后，就已经定下每年评估一次的期限。而对小弟而言评估的最重要因素不是公司的业绩，也不是股息的多寡。而是按照市场份额去评估。保险业是少数我们散户能够轻易得到市场份额数据的行业。所以我决定好好利用这个优势。当然，这份市场份额的报告每一年都会姗姗来迟。国家银行的网站在5月6日才上载了2009年的保险业数据。

这里小弟对比2008和2009的报告：

	2008 火险 ('000)	2009火险 ('000)	增长（%）
总市场	1,702,154	1,868,828	9.79%
伦平（LONPAC）	146,534	179,593	22.56%
伦平市场份额	8.6%	9.6%	11.63%
龙头	Mitsui -188,926	AGIC* – 207,776	9.98%
龙头市场份额	11.1%	11.2%	0.17%

*AGIC = Allianz General Insurance Company

以上我们可以看到，虽然伦平还不是火险的龙头，可是它的市场份额增加很多。不过AGIC是个很强劲的对手。为何呢？因为08年它还是排行第六而已。AGIC在08年的Premium收入是78,847。在09年增长到207,776（163%）。是忽然成为新龙头的。由此可见，火险的潜能是很大的。

我们再看看这两年的Top 10：

	2008 公司 （总数32家）	2008 Premium （‘000）	市场份额（%）	2009 公司 （总数35家）	2009 Premium （‘000）	市场份额（%）
1	MITSUI	188,926	11.10	AGIC	207,776	11.12
2	LONPAC	146,534	8.61	MSIG*	193,737	10.37
3	HONG LEONG	129,421	7.60	LONPAC	179,593	9.61
4	JERNEH	97,026	5.70	GREAT EASTERN	103,080	5.52
5	MGAB	91,596	5.38	JERNEH	100,228	5.36
6	AGIC	78,847	4.63	TOKIO MARINE	90,672	4.85
7	RHB	66,773	3.92	MGAB	86,381	4.62
8	TOKIO MARINE	65,093	3.82	RHB	72,481	3.88
9	BH INSURANCE	62,389	3.67	BH INSURANCE	65,148	3.49
10	AGIM	59,015	3.47	AXA	62,876	3.36
Total			57.90			62.18

*A merged entity of Mitsui Sumitomo & Aviva

伦平的市场份额虽然增加了，不过被后来居上的AGIC赶了下去。而我们也可以看到，10大从占市场份额的接近58%增加到62%++。我相信这个现象会持续下去。也就是10大会继续增加它们占市场的份额。（MSIG是MITSUI跟AVIVA合拼）另外要注意的，是比如说JERNEH和RHB，虽然他们的Premium收入增加了，可是市场份额都减低了。这些都是跑输市场的象征。

2008十大火险公司市场份额（只占总市场的57.90%）

2009十大火险公司市场份额（只占总市场的62.18%）

从Pie Chart上看来，在十大之中的三甲从十大的市场份额中少过一半，增加到一半了。我相信这种情形还会持续下去。

看完Premium过后，就来看看三甲的质量了。质量在火险来说，就是赔偿率了。

公司	Premium (‘000)	Net Claims Paid & Net Claims Incurred	赔率
AGIC	207,776	20,655	9.94%
MSIG	193,737	43,039	22.22%
LONPAC	179,593	18,518	10.31%

我们可以看到，虽然AGIC飞跃成为龙头，可是它也不是乱来的。赔率甚至比伦平更加低。反而是原本的龙头的赔率比其他两个都高出接近一倍。

到最后，投资伦平就是因为看到火险这个市场还在乱战的情况下。而伦平除了是在三甲内，又有上市以外，还是以火险为业绩主要贡献的。对于被AGIC后来居上，感到有点可惜。明年再来看看，伦平还能不能持续的增加市场份额以及维持三甲的位置吧。

以往对伦平的Post
蚂蚁对伦平保险的一点看法

CIMB AGM 2010

印尼方面Niaga Lippo合并完成了。在新加坡虽然没有银行执照，只有投行执照，只能开两家分行。不过人是可以变通的。他们就到处搞road show，有个mobile team，周街找人sign up他们的credit card以及提供更高的FD。结果去年本来在马来西亚达不到的存款目标，跑去新加坡那边做。过后超越了所定的目标。马来西亚的分行关闭计划也完成了。把多余的分行都关掉了。泰国银行虽然P&L算是转了过来，可是离目标还有一定距离。需要时间去把泰国银行的NPL降低。这是时间问题，就好像马来西亚这边刚收购BCB的时候也继承了一大堆烂账。到了今天NPL已经下降了许多。

去年的KPI都达标。未来的展望依然是印尼的盈利贡献会大于马来西亚。而泰国方面则注重内部整顿跟资产管理。CIMB在泰国上市后，还会维持CIMB Thai的上市地位。这是逼于无奈因为条例没有强制收购。如果能够100%持有CIMB Thai的话，那就会选择把CIMB Thai拿下来。而印尼目前并不允许外国公司到印尼上市。所以暂时是不会到印尼上市。不过一旦印尼修改相关条例，联昌是非常乐意到印尼上市。至于新加坡，Nasir说（半生气半开玩笑般的）：“叫他们先发银行执照给我（联昌）吧，不然免谈。”

CIMB AGM就好像SEA的大会一样，有泰国代表，印尼代表，新加坡代表。由于股东们对泰国的情况蛮担心的，所以就请泰国的CEO讲讲那边的情况。基本上和我朋友形容的很像。毕竟马来西亚这里的我们不习惯示威。那边是见怪不怪的。基本上示威时期生意都是照做的。而且泰国目前还是保持GDP的预测。刚在泰国举办的CIMB Thai AGM只是跟示威的地方隔一两条街。股东出席率没有减少。而且大家都安全回家。

股东利益方面，CIMB从上市到今天（以前是投行）并没有跟股东另外讨钱。而最近许多上市公司很喜欢做的，如果股东从它IPO就持股至今，那么Compounded Annual Growth Rate将会是每年110%。而如果股东是由收购BCB开始持股（2005）那么回酬是每年50%++。

收购Touch N Go和我猜的一样，Nasir把TNG形容成一项银行的业务。就是把钱存进卡内，然后用它付费。目前他正与TNG方面探讨如何进行策略的定位。未来大家可以关注一下有关的方面。

股息方面，虽然CIMB盈利创新高，目前并不打算派发股息。原因是因为Basel III的条例还不明朗。银行需要先把现金存着。目前CIMB的capital reserve是18%左右。比起Basel II所需要的12%高出许多。是为了应付Basel III铺路。基本上Nasir说东方国家银行对西方国家银行改变游戏规矩感到不满。毕竟出事的都是西方国家银行。现在要连累东方国家银行也受规矩更改的牵连。一旦Basel III的规则明朗后，管理层将会按情况派息。

除了报喜，公司也不忘记报忧。去年因为风暴关系，公司的一些国际贷款需要被write off。尤其是Dubai相关的。公司也关闭了旗下不盈利的子公司。Nasir说他们是先尝试把这些子公司转亏为盈。可是尝试失败后就需要止损然后往前走。

发问的股东，跟大众，雀巢的股东一样，还是那几位。连我都开始记得名字了。

AGM过后就是为了通过发红股的EGM。EGM的时候，有股东发问为何之前公司回购了股票过后把股票取消。这样不是很浪费吗？Nasir尝试解释取消后，股票的数量少了，那么大家手上的股票就更加值钱了。过后也有股东出来说，没错，这么做看起来似乎对股东有利。不过用钱买了一样东西，再把它取消，是否有点浪费？我们深一层想一想，这些老人家其实不是没有道理的。毕竟公司是需要钱周转的。用了一部分钱买了股票然后取消，的确是会在一定程度上对公司有影响。当然公司选择这么做的时候，那笔钱一定是相对的非常少。至于这一点，个人相信Nasir的拿捏程度非常好。因为在2008年股市大跌的时候，联昌就紧紧握着本来预算用来回购股票的现金。这是因为Nasir认为在那种情况下，掌握着现金比维护股价重要。毕竟那关系着公司的基本面和运作。

这次因为也是刚好时间到。拿不到年报。（跟雀巢一样）。Door Gift如下：

CIMB有关的Post:

联昌收购Touch & Go

蚂蚁对联昌（CIMB）的看法

预告：5月7日——联昌AGM

5月7日将会是联昌的AGM。在Sime Darby Convention Center举行。
这是小弟第二次出席联昌的AGM了。到时再为大家报告与会的情形。

出席大众银行2010股东大会

大众银行2010年三月2日的AGM

 

今年的Door Gift，一套茶具！可惜因为没有提早proxy给自己（nominee account）所以未能拿到这份礼物。

人山人海

这一次是小弟第二次出席股东大会。（上一次是去联昌的）

相比之下，大众银行的股东大会的人数可多了。而且大部分还会进场听主席的报告以及发问。当然也不乏拿了礼物就走，以及留在场外吹水聊天的。

听朋友说，大概9.00am左右ShangriLa的泊车位已经满了。而大会是在11.00am才开始。所以大家可想而知，这个人潮有多少了。

而大会才进行到一半，有订购The Edge SMS服务的朋友已经收到讯息。是有关管理层对于Basel III的看法。说明它们的报导效率蛮快的。

而Tan Sri郑先生虽然看起来蛮精神的。可是业绩已经不是由他来讲解了。可说他之前病得很严重了。祝福他。

在问答的时候，竟然有位先生提议去和郭氏集团谈一谈并购，又或者是跟Eoncap谈谈并购，以应付未来银行业开放的竞争。其实啊，这些并购问题，管理层怎么都比我们专业，比我们更加清楚有什么选择。如果我们信得过管理层会为股东做出最好的选择，那么就把这个问题交回给管理层去思考，策划，执行。如果信不过管理层，那又何苦长期投资这家公司呢？

在寻求连任的时候，一个印度大兄提出一个我蛮认同的。就是你叫我投票给他连任，可是人呢？（事关某个董事有事未能出席）建议下次大众筹备股东大会的人事预先准备未能出席者的照片，更好的话，拍个5-10秒的video。叫有关人士自我介绍和道歉就好了。

阿星大兄

听网友说这个阿星大兄年年都会出来提问。只是今年他不在发问的环节提出问题。而是频频的在投票环节打断大会提问。另外他也提出应该派发食物固本让大家可以自由去享用自己要的食物。

除此以外还有不少歌颂Tan Sri郑先生的非发问的“问题”。

总的来说，并没有很有质量的问题。

联昌收购Touch & Go

这个新闻，让我重燃对联昌的兴趣：
联昌国际5380万收购Touch N’Go
[url]http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=126785&SID=7&CID=12[/url]

有去过Station One的，都知道Station One已经接受TnG为付款的方式。
可以说TnG是有成为Debit Card的趋势。
加上最近政府对持卡人征税的措施也对Debit Card有影响（朋友说他的Debit Card也中，不懂有没有搞错）
那么TnG则成为代替Debit Card的更好选择。
另外，联昌在提供刷卡机方面的效率是比大众更好的。
在成为TnG的大股东后，会不会利用它现有的资源为TnG杀出一片蓝天呢？

蚂蚁对伦平保险的一点看法

其实有些朋友对伦平扩展，开新分行而感到乐观。小弟却不是这么看的。他开的分行的作用是什么呢？如果需要开多分行，那是不是代表伦平并没有好好利用互联网呢？看看MYEG吧，虽然这家公司我不会说值得投资，不过它已经提供了非常方便的平台。会不会进一步对伦平的火险造成威胁，现在虽然言之过早，可是如果伦平看不到这个商机/危机的话，会不会重演类似传统百科全书被CD,DVD,甚至Wikipedia取代的事情？
Maybank目前还拥有这么多客户，就是虽然他的counter service sucks big time，可是它的Maybank2u却遥遥领先，为Maybank建立了一个无形的护城河。

根据小弟之前所贴的资料显示，5年来火险在马来西亚的总premium改变是：5.3%，1.9%，2.5%，2.5%，7.2%（04-08）
在07-08年有个大幅度的上升。
如果我们拉平这些数据，取其平均值是3.88%
也就是说04-08全马的火险在过去的5年平均每年只是成长3.88%

再看看伦平04-08的Gross Premium的Growth：
2.4%,15.5%,11.8%,16.5%,16.2%
取其平均值是12.5%

伦平在火险06-08的市场占有率：
6.3%，7.4%，8.6%

这样看来，伦平的这几年的Gross Premium和马来西亚火险的Premium的成长并不一致。
如果伦平这几年的火险所带来的Premium的比重的变化不大，那么就比较简单，就是说伦平有能力在平均每年增长3.88%的总premium中，抢到比其他业者更大的部分。
个人的看法，要投资伦平，而不是投机伦平的话，我们得搞清楚，伦平抢得到更大部分的原因。因为一旦这个优势出现问题，就是伦平的增长出现问题了。如果这个优势，就是伦平跟大众挂钩的话。那么大众的业绩的增长放缓，也代表着伦平的业绩放缓了。

另外按照火险的低成长，伦平即使再有竞争力，迟早也会面对行业的增长问题。比如说如果行业现在第一年的Gross Premium是RM100，第二年增长变成RM104，以伦平的占有率来看，第一年将分得RM9，第二年如果它增长有15%-20%那就是从市场增长的RM4中抢得大约RM1.35-1.8左右。也就是说行业增长4%中的30%-45%都被伦平抢去了。基于普险的性质，小弟认为抢掉其他公司现有客户的情形会属于比较低的贡献。

之前有人说伦平吃不完大众分给它的蛋糕，这个说法我觉得还有待考证。

对金融业有兴趣的朋友应该好好利用中央银行提供的资料。这些资料让散户很容易很清楚的看到好像保险业的市场份额分布。让我们更容易的评估一家公司的竞争力的结果。

蚂蚁对联昌（CIMB）的看法

这里分享一下为何要买CIMB的角度
首先，大家常常把它当consumer银行来看待，这个角度不是不好，
不过如果以这个角度去看，小弟就不必讨论任何东西了。
毕竟要谈consumer银行，我还是会建议看回PBBANK就好了。

要继续讨论CIMB，就要先看看历史。
2003年，CIMB首次上市，上市后一共才开了3番多就被踢下去了
干嘛踢下去呢？就是为了跟BCB和SBB合拼而重生为BCHB了
在隔壁楼qqtanlin说得很好，就是合拼前，其实CIMB是为业界所赞叹的一家好公司。
合拼后为何评价变得差多了呢？因为过后大家就一直拿consumer banking这个部分跟PBBANK比较。
接下来就是陈总的问题，investment bank跟consumer bank真的可以分开看吗？
其实没有分开看，不过要分先后。
为何上面要讲历史？就是因为CIMB本来是Investment Bank（而且是龙头）
过后才收购BCB和SBB加入consumer bank行列的。你可以说这是它的副业。
所以一直拿副业来跟副业里头的龙头比，有什么用呢？
而且其实只需要副业能挤入三甲，那就已经达到它原本需要做的目的，就是在Investment Bank的下雨天为它遮雨。
如果我们翻看2007的数据，
当时Consumer Banking (MY) 的贡献是-1%,
Corporate & Investment Banking 43%,
Treasury & Investment 41%,
CIMB Niaga (IN) 13%
（这里我们可以看到，在2007年讲它consumer bank有什么意义呢？）

过后在2008年，
Investment Banking 下跌一半变成29%,
Treasury & Investments 34%,
CIMB Niaga 13%，
然后Investment Banking不见的那部分，就由Consumer banking顶替，23%。
这里我虽然只是写出%，不过07和08这两个财政年中，PBT的差异不大，所以不是问题。

这样讲，我们就看到了consumer banking在CIMB Group里头所扮演的角色了。就是提供一个稳定的收入以帮助在低周期的investment banking。是一种synergy的作用。另外上面也看到了，就是原本它的consumer bank部分还是亏钱的，是几经努力去turnaround过后才有盈利贡献的。

另外，如果我们马来西亚这里亏损的银行它有本事turnaround，那么bank niaga跟bank lippo这两家不是那么惨的公司合拼起来就更加如虎添翼了。而且为何选bank niaga跟bank lippo呢？除了印尼那边希望外资要single presence以外，另一个原因就是做起来也得心应手，就和BCB +SBB一样，一个土著银行一个华裔银行的合拼，接下来就拥有这两大族群的现有客户了。

再买下来泰国的BankThai后，就完成了它的计划，在SEA (South East Asia)成为最大的Group了。
这是它走向One stop的开始了。（当然，你也可以讲，Maybank够是最大咯，买得过咩？相比之下，Commerz在SEA其实更大，而管理层又比Maybank好。PBBANK呢？在马奶下是比CIMB大，不过算全SEA呢？就好象陈总叫我拿Wilmar跟IOI比较，因为它的地比较多。同样道理，CIMB的客户以及潜在客户是否比马奶下其他银行都多呢？）

CIMB的Investment banking方面的一些资料
在马来西亚，M&A Advisory是Rank 1，占market share 35.4%
IPO则是Rank 3，6.5%
Stock broking也是排第一，占market share11.4%
Primary Bonds，Rank 1，26.5%
Sukuk Issuance，Rank 1，37.1%

至于在区域方面呢？
在新加坡，M&A Advisory也是第一，8.9%
stock broking第八，6.4%
在印尼的排名就后很多，大致上是5-6%market share
在香港， M&A Advisory占第3， 3.6%market share

至于全球的sukuk market share，它占了19%
domestic 的sukuk market share则占了37.1%

以上资料都可以在年报找到
掰掰～～

大众银行财报出炉了

来看看大众的成绩单
Summary of Key Financial Information for the financial period ended 30/06/2009

		INDIVIDUAL QUARTER		CUMULATIVE QUARTER
		CURRENT YEAR QUARTER	PRECEDING YEAR CORRESPONDING QUARTER	CURRENT YEAR TO DATE	PRECEDING YEAR CORRESPONDING PERIOD
		30/06/2009	30/06/2008	30/06/2009	30/06/2008
		RM'000	RM'000	RM'000	RM'000
1	Revenue	2,350,620	2,515,579	4,782,081	5,151,591
2	Profit/(Loss) before tax	819,782	791,566	1,564,710	1,762,198
3	Profit/(Loss) for the period	619,939	607,024	1,215,752	1,338,526
4	Profit/(Loss) attributable to ordinary equity holders of the parent	610,741	593,535	1,200,026	1,310,922
5	Basic earnings/(loss) per share (sen)	17.70	17.69	35.14	39.08
6	Proposed/Declared dividend  per share (sen)	30.0	30.0	30.0	30.0
		AS AT END OF CURRENT QUARTER		AS AT PRECEDING FINANCIAL YEAR END
7	Net assets per share attributable to ordinary equity holders of the parent (RM)	2.9912		2.8420

Remarks :- An interim dividend of 30% less 25% tax (2008:30% less 26% tax) has been declared by the Board of Directors in respect of the financial year ending 31 December 2009. The interim dividend will be paid on 13 August 2009 to Depositors whose names appear in the Record of Depositors as at the close of business on 5 August 2009.

在全球经济萧条的这半年，大众还能够维持之前的成绩，可以说是辛苦你们了，大众上上下下的各位员工。没有你们的尽心尽力，大众又如何能够维持这样的成绩呢？

以目前的股息来说，即使扣除了税务，还是有22.5sen左右。

PBBANK(1295)技术分析

大众银行昨天突破了RM9.50这个重要的分水岭后，果然节节上升。如果没有重大的基本面改变，在技术上它会回调的支撑应该就会落在RM9.50左右了。就让我们等待这个星期即将出炉的财报再做定夺吧？