爬山和投資的聯想

爬山的時候，我們必須選好爬什么山（類似行業）
和用什么方法爬那一個route，包括起點和終點（類似生意模式）

而財報這些fundamentals里頭的資料，就好像一個登山隊伍所帶的資源的現況，比如說食物和水、工具和裝備等等。
而每一季的盈利就好像登山隊伍在經過的地點所做的marking一樣。

當我們擁有這些資料的時候，的確對進行分析和判斷這支隊伍能不能攻頂是有幫助的。可是卻不夠完全。
因為爬不同的山，用不同的route，所需的裝備是不一樣的。登上Everest和Mt Kinabalu在衣著上的分別就很大了。
這就像公司不同的生意模式會有不同的財務數據。一些生意模式是走高借貸的，一些生意模式可能是零借貸的。
所以，必須把財務數據配合公司的運作模式來看。

而且，當一些事件發生的時候，比如說土崩了（structural change）。有時候土崩只是片面的，也就是只影響某些路線；有時候土崩會影響整座山。如果我們清楚公司的生意模式，就好像清楚登山隊伍到底是使用那一個route登山，土崩對這個路線會造成怎樣的影響就很明顯了。另外，當土崩發生后，一個團隊所帶的裝備等等是否足夠讓這個團隊轉換另一個路線呢？轉換路線來說，領隊又是否懂路，有能力帶領呢？

全部因素真的浓缩而清楚的写在图形里吗？

有人說:"浓缩而清楚的写在图形里"
也有人反問:"就拿airasia为例子，它的贷款是如何取得？偿还期是多久？拥有的飞机机型是什么？为什么要使用这些机型？还有一堆的问题，你能够回 答吗？"

小弟的看法:

市场上做买卖的人，有些人是有考虑那些问题，也有些人是没有考虑这些问题，而也有些人是考虑了部份的问题而已。这些有所考虑的人在市场上交易买卖这个股的时候，就会把他们考虑了的因素纳入他们的买卖价格上。所以才有“浓缩而清楚的写在图形”的说法。

可是你会说每个人考虑的观点不一样，所以可能某一方over react或是什么的。

当你想这么说的时候，就可以有几个假设：
1.大家对这家公司的Pricing是公平的
2.大家对这家公司的Pricing是低估的
3.大家对这家公司的Pricing是高估的

那么基本派做的，就是自己去研究，来分辨到底是属于那一个
而技术派呢，就是看看现在market比较倾向从那一个去哪一个，可以是1->2, 2->1, 2->3, 3->2等等

蚂蚁看书~《走出沼泽天自宽》

走出沼泽天自宽～对美国40个大企业经营失败的诊断。
这本书一共分4篇，分别是

1. 规模经营失败篇
2. 战略管理失败篇
3. 策略管理失败篇
4. 营销技巧失败篇

以美国的大企业，如IBM，Gillette等等的例子详细的分析出各大企业失败的例子。对于做生意，投资者来说都是很好的参考。因为这些失败的案例大部分其实都运用了我们平时认为理所当然的方式，可是却由于忽略了一些因素而导致失败的。

在你有兴趣投资的公司中，有没有重蹈覆辙的影子呢？

可以在以下的链接下载http://www.4shared.com/file/50752933/db03c2a4/_online.html

蚂蚁看概率和收益

概率和收益

先从选股方式成功的概率来解释这个概念，
比如说我用一个密传的高命中率选股方式（虚构的）
它的命中率高达70%，并且这70%的时候都能够带来平均为每次20%的盈利（已扣水钱）
而当它失败的时候，那30%的时候都需要承受平均为每次30%的损失（已扣水钱，提前止损会降低成功率）

从上面的方法看来，期望收益是：
0.70 X 20% - 0.30 X 30% = 14% - 9% = +5%

再看看另一个低命中率的方法：
30%的时候会成功，并且能够有平均为每次30%的收益。
而失败的70%会导致平均为每次10的损失%

期望收益是：
0.30 X 30% - 0.70 X 5% -  = 9% - 3.5% = +5.5%

结论是，不要单单专注于命中率，也不要单单专注于收益或止损，而是需要兼顾。
如果搞清楚小弟要表达的概念后，继续伸延这个概念，如下：

不同情况不同概率和收益

当然现实中的选股方法可能会随着不同的因素而给我们不同的机率
比如说在牛市用方法A，可能会给予我们
40%时候赚平均每单20%
30%时候平盘平均亏每单2%（水钱）
30%时候亏平均每单5%

期望收益为：+5.9%

而同一个方法在熊市的时候可能会变成
10%时候赚平均每单20%
50%时候平盘平均每单亏2%（水钱）
40%时候亏平均每单5%

期望收益为：-1%

所以当我们把概率和收益的概念延续伸延的时候，我们不但加入了平盘的可能性，
还加入了相同方法在不同时期的成功概率会不同。

再拿上述的不同时期的概率来比较，比如说如果牛市维持一年后，就会迎来三年熊市的话，
5.9% X 1 - 1% X 3 = 2.9%
也就是说如果你不管牛熊市照搬同一套的话，最后还是会赚钱的。
当然如果你的方法在熊市的期望收益是负的，最好还是不要在熊市交易。

把概念延伸到基本分析的目标价

很多时候我们都会对公司的盈利做一定的预测，可是即使是巴菲特自己也说过他是预测不到他手上任何公司接下来的业绩的。
然而，我们却可以对公司的盈利作出几个预测，比如说如果按照以往的10%成长率的话，会是多少，
然后如果按照比以往更低的成长率，比如说减低到5%，又会是多少。再想想没有成长会是多少，负成长5%、10%又会是多少等等。
那么以上说的总共有5个情况，加上好过预计和坏过预计，就有7个情况，如下：

业绩增长%	预计股价受业绩影响的波动	发生的可能性
>10%	>5%	5%
10%	5%	25%
5%	0%	30%
0%	-5%	15%
-5%	-7%	15%
-10%	-10%	5%
< -10%	-20%	5%

然后按照每个会发生的情况，配以一定的概率。就好像Airasia，大家都会认为下一季的业绩都会受马航和油价的影响吧？
可是它的业绩还是有可能继续成长，只不过可能性是相对的低。而这个可能性如果单单靠自己猜的会，准确度当然是很低的。
可是如果对公司的作业有所了解，加上手头上的资料，作出一个可作参考的概率是可能的。

除了配以概率以外，再把业绩增长反映在股价上的效果填上。那么再依照期望收益的算法，看看期望收益是正还是负。

以上的概念还可以延伸到很多不同方面的领域。

甚至是如果同一时间有几个人推荐一只股，而依靠你对这些人推荐的可信程度来写下发生的可能性和预计的收益。又或者同一时间有几家证券行发出了对相同公司的目标价，你也可以用来参考用在以上的概念内。

可靠性

这个概念深深的受两个因素的影响，也就是概率和收益。所以用运用这个概念的时候，必须很清醒的告诉自己，这只是自己分析结果的一个判断而现实中的概率和收益是存在差别的。可是这也是投资者厉害不厉害分别的地方。越厉害的，就会越接近现实。你看得越全面，就算得越清楚。孙子有云：

“夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜少算，
而况于无算乎！吾以此观之，胜负见矣。”

另外，用这个方法去思考的话，会更加鼓励我们去寻找更全面的覆盖范围。相比之下单一目标价的方式就显得比较木纳和死板了。

Margin of Safety？

当期望收益为负的时候，我们的所作所为，其实就是在进行和赌博相似期望收益的。然而如果期望收益只有1%，那么是否值得我们去做呢？
所以个人可以设下一定的Margin of Safety。也就是只有当期望收益大于一定数值的时候才行动。然而单单看期望收益也是不足够的。比如说A君和B君打赌，如果B猜对A抛的硬币是正面还是背面的话，A就赔200，猜错的话只需赔100给A。期望收益是正的，可是不同的人会有不同的看法。这就是个人的Risk Appetite在作怪了。所以这个Margin of Safety，不单只是要看期望收益，还要看当中赚钱的机率是否比亏钱高。至于到底多高才算好呢？这就留给个人去思考判断了。