蚂蚁爬年报（一）

最近一直在用功爬年报。这里要分享的，是小弟怎么爬年报，并且不觉得沉闷。小弟看年报，并非以年报上的数据，或是任何数据的比例来做买卖的根据。看年报主要是要在财务上了解一家公司。并且从中了解一家公司是从什么方面成长或萎缩。
首先要准备材料：
1.同一家公司的年报两份或更多（可以看3年至5年的数据）
2.公司发行股总数（share issued）
3.纸张或Excel （没有Excel的可到http://docs.google.com）
我们来看看从年报中，怎么去了解很多字面上没有提供的数据、讯息。

（一）营业额和净利的比例（Revenue & Net Profit）

我们常常看营业额，净利以及这两个数据的成长，可是却比较少人会注意它们的比例。
比如说公司的营业额每赚一元，净利到底是多少呢？
我们就拿年报内的净利（Net Profit 或 Profit for the Year）除以营业额（Revenue）
然后再换成巴仙率。

Net Profit / Revenue × 100%

这个数据的意思就是公司营业额每赚一元，里头有多少巴仙是净利。
当你比较不同年份的这个巴仙率的时候，你会发现有些公司每年都会差不多是一样的巴仙率。也有一些公司这个巴仙率会越来越高。比如说YTL POWER INTERNATIONAL BHD（YTLPOWR）吧，从下面的table可以看见公司的净利：营业额的比例一直在增加。如果这个巴仙率继续成长的话，即使公司的营业额不增加，净利还是会继续增加的。

YTLPOWR	2003	2004	2005	2006	2007
Revenue	3,166,578	3,386,920	3,671,315	3,758,125	4,068,008
Net Profit	446,271	613,049	742,178	874,483	1,269,214
Net Profit Margin	14.09%	18.10%	20.22%	23.27%	31.20%

一旦注意到这个数据在减低的话，那么就需要寻找问题的根源。到底是税务方面增加，成本增加还是其他原因。

（二）应收账款和存货（Receivables & Inventories）

单单看营业额和净利是不足够的，因为公司一些还未收到的账款也会被算进营业额里去。而事实上这些账款却还未收到手，并且有变成呆账的可能。所以我们必须在看财报的时候找资产负债表（Balance Sheets）。在资产表（Assets）里头可以找到交易应收账款（Trade Receivables） 和其他应收账款（Other Receivables）。通常其他应收账款都不会多，甚至没有。而交易应收账款则视行业而有所不同。有些行业比较常赊账给顾客，而有些行业则不会。
无论如何，我们所关注的不是这笔账目的大小，而是这笔与营业额的比例

Trade Receivables / Revenue × 100%

拿到这个比例后，我们就可以看到这家公司每一元的营业额中，有多少是还未收到钱的。
当你比较不同年份的这个巴仙率的时候，如果这个巴仙率在增加着的话，你就要小心了。毕竟一家公司越来越多账还没收到就已经列入营业额并不是一件好事。况且这些账目随时会变成呆账（bad debts）。
另外我们可以在资产负债表（Balance Sheets）中的资产表（Assets）里头看到存货（Inventories）。一家公司的存货越来越多或越来越少都并非好事。存货越来越多代表了产量的增长比售出的增长高。这样代表公司浪费了生产线的资源，而在开拓市场方面的能力不佳，甚至是代表着公司的竞争能力不够其他公司。存货越来越少则代表了公司投入在生产线的资源不足于应付市场的需求，持续下去会造成市场的份额被其他公司瓜分。当然在一两年内的存货通常都会有所不同的。所以我们就看看存货增加或减少的巴仙率：

Inventories (Current Year) / Inventories (Previous year) × 100%

这么一来，当公司的存货以很大巴仙增加时我们就要注意这个领域的需求是不是大减。如果这个领域还是与往年一样的话，那么就代表了公司的竞争力下跌，市场份额也下跌。如果整个领域的需求大减，那么存货增加其实是正常的事。另外，当公司建了新工厂以后，有时也会出现存货大增的情形。这是因为公司的marketing跟不上产量，所以我们就要判断是不是要给予公司一定的时间去开拓市场。
属于制造业的存货项目通常还会有个NOTE，当你找到相关的NOTE的时候，就会有一个稍微详细的存货表。里头会列出制造好的货物的存货值多少，在制造过程中的存货值多少，原料的存货值多少等等。从这里我们就可以做不同的判断。比如说在原料持续高升的时期，原料的存货多了可以说是好事。因为公司存了比较便宜的旧原料。但是也要注意有些原料可是有存货的期限，存久了就会坏掉之类的。

（三）现金（Cash & Cash Equivalent）

把年报翻到现金流表（Cash Flow Statement），然后直接跳到最后一栏就可以看到公司所剩下的现金有多少。拿这个数目除以发行股总数（Share Issued）就可以得到公司每股有多少现金。

Cash & Cash Equivalent / Share Issued

得到这个数据后，再拿这个数据和当时的股价比较，你就可以看到扣除现金后，你是在付多少钱买这家公司了（这里还未提到负债）。比如说参考ADVANCED PACKAGING TECHNOLOGY (M) BHD 2006年的年报，Cash & Cash Equivalent 总数是RM19,751,916，除以现在总发行股总数41,008,500的话得到每股有48.16 sen。在负债表一栏可以看见这家公司并没有任何负债。如果你能够以0.48以下的价格购买一家每股有0.48的公司，你认为值得吗？很多时候我们可能还要设一个安全区（Safety Margin）作为缓冲区（Buffer）。那么，当这股跌到0.30时，公司还持有0.48现金的时候，这个投资值得吗？风险是不是比较低了呢？
然而在现实中找到股价比每股现金还要低的情况是很少的。我所举例的这家公司最低也只下跌到0.52而已。
（不过由于我只是以2006年的财报内的数据去算，所以得到每股现金48.16sen。一位网友，Tan81算到的每股现金是63sen。他应该是以最新财报的资料所算的，结果他就能够以0.5x的价格购买拥有0.63现金的公司）