听阿林哥讲故事的吹水茶会

德信将在本月20号星期日下午3点至5.30在 Petaling Jaya的 Eastin Hotel 举办茶会（酒店地址在贴下），欢迎各位股东和investalks 的坛友踊跃出席，和阿林哥交流及听他谈兵法讲故事。要出席的请sms 或打电话给 Mr. Teoh 012-3820106. 也可电邮  tyteoh66@gmail.com 。

注：参加茶会是免费的，费用阿林哥会资助。报名只是为了会场的安排，用投资论坛的笔名或真名报名都没问题。

   ：这是非正式会议，没有服装限制，只要穿着整齐就可以了。

   ：不想打电话的同志，只要在本楼说要出席也是可以的。

Tea Party with Ah Lim Ko

DXN will hold a tea party at Eastin Hotel of Petaling Jaya from 3 to 5.30pm on Sunday, 20 February 2011. All share holders and friends from Investalks are welcome to meet Ah Lim Ko to exchange idea with him and listen to his thrilling stories / Sunzi art of war. You can sms or call  Mr. Teoh 012-3820106. Or email to tyteoh66@gmail.com 。

Note: participation of the tea party is free of charge, Ah Lim Ko will sponsored the cost. Registration is just
         to ease the venue arrangement. You may use nickname in this forum or your real name to register.

       : This is an informal meeting, you can come with free but decent dressing.

       : For those who do not wish to make telephone call, just indicate in this forum you wish to come
         is accepted.

Address of Eastin Hotel:
13 Jalan 16/11, Pusat Dagang Seksyen 16
46350 Petaling Jaya, Selangor, Malaysia
Tel:+603-7665 1111

久违了，技术分析

这几天大盘杀跌，杀得非常凌厉。PBBANK O1的跌势加上马币的下跌让人相信是外资的撤离。既然大盘杀跌，我们更需要冷静的拟定对策。千万别因为一两天的跌势就慌了。

如果以2010到2011整整一年的Fibo来看，其实149x 正是个支持点。过后下一站就到1450左右了。即使下跌到1450，其实整个KLCI也还跌不到10%。目前的200天平均线停留在1424左右。

其实MACD和Stochastic双双在154x点左右的时候已经给出警讯。1月21-24号的交易日已出现所谓的死亡交叉。可是过后的一波小反弹让大家有无限的想像和憧憬。所以在8-9号的3B成交量后就杀跌了。

个人看法：

如果这次的熊来了只是个调整而不是转势，估计最糟糕应该会是在1442-1449这个范围内。要是调得凶一些，甚至会像去年5月的时候那样跌破200MA。个人会等待Stochastic出现W型的双底时再判断是否进场。目前小弟已把投机部队撤离，也进一步把指数相关的股项减磅或者撤离。

TWS，IOICORP卖完了。
CIMB减磅，减持1/3。

之前现金的比例是4-5%左右，目前提升回10%的水平。

3家公司的油棕产量比较- SIME，IOICORP，KLK

上图是三家公司的CPO产量比较。我们可以看到其实即使IOICORP和KLK加起来才差不多SIME的一半多些。

IOI和KLK的产量距离慢慢收窄了。

更重要的，是你可以看到11月是油棕产量的高峰。11月过后，你就会看到产量一直下跌到2-3月左右。然后差不多下半年就会开始回升。

最近我们不断的看到新闻以种种的理由说油棕歉收。没错，那些理由的确是成立的。不过上图也告诉我们，相同的事情，其实每一年都不断发生着。

油棕现月期货的价格也是在年尾开始涨的。（可以说市场已经很清楚这种趋势？）

KLK VS BKAWAN

看到有朋友争论到底买KLK好还是BKAWAN。毕竟每一股的BKAWAN是拥有1.18股的KLK。而BKAWAN的股价却比KLK低很多。派息方面，两家都派同样数额，那么BKAWAN的股息率就比较高了。

不过，由于直接拥有油棕地的是子公司KLK。市场常常会让母公司打折。所以有朋友觉得买入BKAWAN未必能够显示出它的价值。没错，大部分时间，尤其是如果你是在2006年之前买入KLK，那么它一直都跑赢BKAWAN。可惜2006年已经过了很久，我们也没有时光机了。

以下是KLK VS BKAWAN在2009年后半年买入的一个%比较。

KLK
BKAWAN

基本上2009后半年开始，BKAWAN是跑赢KLK的。

另外我们也可以看看2008年的比较：

这样看来，其实买入BKAWAN未必输给KLK。相比之下BKAWAN几乎比较抗跌。大约这么看了之后，小弟反而觉得在长期持有的考量下，我们未必需要在这两家公司之间选择一家。而是可以用一定的比例持有两家。这样，如果有一天BKAWAN的价值得到释放，那么我们也可以受益。如果BKAWAN的价值永远都不释放，我们也可以从KLK的成长中受益。

贺特佳被人“屈”

在上个月闹得热烘烘的，说贺特佳不符合排污标准，污染环境。可参考以下的新闻：
關閉依約手套廠影響大‧雪州政府：嚇跑外資
傳破壞環境遭勒令關廠 賀特佳澄清沒違例

贺特佳不止在各大报章澄清此事，而且在它的网站还放上了四个文件供大众下载。分别是：
企业责任的演说发表
里面的Vision更新了，说明了贺特佳除了要成为最好和最创新的手套制造商，以及关照社会和环境的公司。里面有它的biomass发电器的样子。不懂是否最新的照片，因为看起来很新。更有这个发电器的运作图解以及在环境课题里重要的烟浓度和尘埃的指数。除了空气的污染，里面也列明了它的污水治理的运作。主要带出的讯息，就是所有主要指标都能够以电脑实时监督。2010年JAS（Jabatan Alam Sekitar）把标准上限调高了，可是贺特佳内部还是沿用之前比较严格的标准。从里头的资料可以看得出贺特佳的不仅仅符合标准，而且是做得非常好。最后则显示了贺特佳一直以来的善行。自90年代开始一直到2009年总共捐出超过一百万。

当地居民协会的支持信件
学校，乡村发展与治安委员会，以及一些商家的信件，当中甚至有一整页的签名。至于商家的信件，很明显的是以准备好的信件让它们签字盖印的。

空气素质报告（官方PDF下载的文件若有错误，请尝试下载Zip）
非常专业的一份报告。日期是8月份。所以是可以证明厂家一直以来都有请有关专家准备环境有关的报告。

JKKP Taman Suria对厂家的安全标准满意 
手稿，字很潦，小弟看不清。

一些英文报纸的跟进报导：
Hartalega Not Responsible
Hartalega: We are not polluters

基本上，都不懂那一个“咖佬”搞出这样的事情。而且由于州政府和执政党又不是一家的。弄得这个课题也有点政治化。不过当时这个事件的确给了大家一个买入的机会。

接下来，就让我们拭目以待，看看贺特佳的五号厂为业绩带来怎样的成长吧？

安联保险——开跑了？

之前不动如山的安联，在这几天不断的拉升。目前开跑了10%++。

小弟最后一次在部落格分享个人对安联保险的看法，是在11月28日。非常巧合的，就是足足一个月的时间，到了12月28日为止，它都只是呈现横摆的状况。在这个月内任何一个交易日买入都有10%以上的赚幅吧？

上图为安联保险的特别股（ALLIANZ-PA）

上图为安联保险的普通股（ALLIANZ）

今天翻回图表出来看，才发现我犯了一个很严重的错误。因为个人一直注意着它的特别股（PA）而忽略了母股的走势。

其实一家基本面好的公司，当它呈横摆的时候是最好的收集时期。而且通常都会有高量作为拉升的前奏。母股在12月9日的高量，其实就是很好的预告了。

至于涨升的原因和消息方面，到目前为止，小弟是不知晓任何有关安联的消息和理由。

另外由于PA的价格一直维持在比母股低，在我看来是市场预期它不会派息或者派息不多的一个现象。毕竟它并没有很好的派息记录。不过，一旦它决定派息的话，PA则可以享受比母股多的股息。另外就是期满后可以转换成母股。

看了看自己之前的分享：
安联保险——普险的成长
ALLIANZ 安联保险
我应该还会继续加持安联。不过由于它已经涨了10%-15%左右，所以对我而言加码的数量也不会太多了。只是要凑够数而已。

我们就拭目以待，看看接下来它会有怎样的业绩和派息政策的好秀吧！

Happy New Year 2011! 祝大家2011投资赚番！

新一年的开始，也就是更新整个Portfolio买价的时候了。
我采用的方式是，如果Portfolio里头的买价比去年的收市价低，那么就会把价格调整成去年的收市价。
而如果买价比收市价高，那么就会继续保持亏损。

新年快乐！

回顾2010

按照去年12月30日的收市价，KLCI是1518.91；起了246.6点；+19.38%。而我的portfolio则是+16.94%；跑输大市2.44%。主要是因为上半年的时候过度的悲观而保持观望。一直到下半年才有进场。而且今年也鲜少做价差交易。

另外，去年的记录犯了个很严重的错误，就是我的Excel里是自动把所有股的买价和现金加起来作为成本的。这样做的话，那么任何买卖获利，股息和亏损就不能很好的在成绩中表现出来了。所以今年的记录会做出修正，把年初的初始资金记录在案。所以实际成绩其实会比记录的要高。

2011组合比例：

（总组合，这里不区分我所管理的不同组合。）

HARTA	28.2%
ALLIANZ-PA	22.5%
LPI	15.9%
NESTLE	13.3%
CIMB	11.5%
AMWAY	3.8%
DXN	4.0%

2011的组合调整：

之前没做好功课就买入一点的CarePlus，过后仔细看才发现原来它并不符合个人的要求，所以过后亏水钱以同样价格卖出，要不然现在就亏大了。买了股才做更多功课的这个坏习惯，终于尝到苦头了。嘿嘿。因为过后仔细看才了解到财报所用的股的数量是还没计算新发行的股。所以PE,EPS才那么的吸引。

另外，由于参考了一位朋友的意见，所以DXN也打算从我的持股中删除，不再考虑了。我本身并不喜欢持有太多家公司，所以必须为组合瘦身。基本上目前所拥有的两家直销公司都会从主力中删除。只是目前并没有决定要何时把它们售出。

今天是2011第一天交易日，安联和伦平两家保险公司一起跑动，让我今年开市大利，跑赢大市。
可惜的是，我还觉得还没有买够安联。
希望今年能够继续这样的成绩。一路跑赢到年尾吧！

三年的风雨路

不知不觉，进入股市至今已经三年多了。
这三年说长，一刹那就过了。说短，当中的风雨却一摞摞。

回想当初，刚踏入股市的时候，小弟最注重的，还是资金管理。多得当时的资金管理的当，让我即使多番跌倒亏损，还是能够很快的站起来走下去。在2010年结束前，就让小弟回顾一下这三年的风雨路吧？

看回我部落格分享的，在2007年间，我比较注重在技术分析。虽然也有学习看年报，可是却只是学个大概。2007年间，陆陆续续的买入了一些博彩股（万能，过后被私有化了）。也试过了玩一日鲜，也就是当天买，当天卖。试过在香港的CW赚钱，也试过了在CW亏钱。最高的个股亏损达33%。可是由于实际投入不多。并没有造成致命伤。而且靠着万能被私有化的盈利，亏损也被降低了。这一年从一开始投入一千，到了最后组合的总值也没有超过6千。

到了2008年，除了学习更多有关年报的解读，小弟也看了很多投资相关的书籍。也了解到，投资不能单单靠看年报，可是也不得忽视年报中资料的贡献。2008上半年我已经远离了股市。手中虽然还持有一点股票。不过都是属于收固本（云顶）或者免费票（PMCAP）。到了下半年，我开始进场了。进场后，就很幸运的在接近最低点买入了IOICORP，作价大约2.20左右。在短短的一个星期内，它就反弹了。当时的我并没有很好的为股票的飙升做好心理建设。结果就在40%-50%的赚幅下获利了。两个月后，这家公司的股价涨了接近100%。当时卖了IOICORP过后，就用赚到的钱买入了联昌。大约是6.00左右吧？这一次我就没那么容易放手了。因为我知道，联昌的投资银行在2008的业绩跌到了谷底。可是商业银行的赚幅却把业绩持平了。接下来只要投资银行的业绩回升，那么业绩最少增长50%。就这样的，我就不知不觉的为2009设定了要增持的公司——联昌。这一年，组合的总值也没有超过6千。

在2009年到来的时候，整个市场都在怀疑，到底是复苏还是短暂的反弹。在这一年，我很幸运的，陆陆续续做了几单很不错的买卖。赚幅我不是很记得了。买卖过的很多都是P字头的公司，所以我当时说我和“P股”很有缘。Proton，当时因为他的股价只是稍微比每股的净现金多一点，所以大约两块多买到三块卖。Pelikan只是单纯技术分析切入，在1.20-1.40之间交易。比较惊心胆跳的，是PICORP，也是技术分析捞低，大约接近30c买入，接近40c卖出。买卖之间不超过5天。还有PETROCH的CW，是看中了石油反弹而买入的。因为不记得当初是交易那一个CW以及过期后看不到价格。所以很难记得。不过我也不是每一次都捞低成功的。当大众银行跌到8块多的时候我就进场了。接下来看着它继续跌到7块。可是当时没有多余的资金去加了。只有眼巴巴的看戏了。在这一年里，我也分别在8，10，12左右两个价位买入了更多的CIMB。这一年，本来是可以全年盈利的。不过我却因为觉得指数不会那么快涨而跑去买期指。还是买跌。结果亏得脸青嘴白的。大约把之前短期的交易的一半盈利倒了出去。经过这么一跌，我就更小心的保护我剩下的盈利了。到了年底，我决定把组合重组。筛选四家公司，两个主攻，两个主守。攻的有联昌和贺特佳。守的有大众和伦平。做了这个组合的调整，我才忽然发现，原来我所管理的资金在不知不觉中，已经达到了5位数。组合的总值达到了22千左右。当中当然也包括了这一年的盈利和再投入的资金。

2010年，年头加码和组合的增值，让整个组合很快的到达了30千的水平。比起2008年，这一年我没什么投机的举动。在P1大热的时候，有跟风买了一点GPacket，亏损了不到组合的1%。尝试过卖出再买回贺特佳，可是实际赚幅不到组合的2%。对我而言算是失败之作了。过后三次分别投机顶级，贺特佳和Supermx。总获利还是低于组合的5%。这一年，我出席了几次的AGM，都在部落格做了报告。过后下半年也继续加入资金把组合拉到40千的水平。在这段时间也开始开窍了。虽然年头的时候已经有打算开传说中的孖展户口。可是这个心理障碍是在年尾也就是最近才克服的。单单是把40千的股票押给银行，就把我管理的组合加了一个位数。正式踏入了100千。当然如果单纯的只是这么押的话，其实我也不一定会这么做的。因为生意关系让我还有一笔资金作投资，我是留有后着的。

安联保险——普险的成长

好了，上次的分享比较着重在做做数学看看安联的股东基金和普险的投资利息部分。接下来我要看的，2010 Q3 Analyst Briefing的slides。
大家可以到这个链接去下载：https://www.allianz.com.my/cls/index_b4.aspx?t=1508&m=2010

个人觉得比年报好看。因为很多我喜欢的segment breakdown。

在Life 和 Non Life之间，我还是觉得安联的盈利重心是在Non Life的部分
由于我国的车险普遍上都获利不大的，所以普险部分一定要做好portfolio，
当然由于对火险的了解，让我很喜欢普险公司在好的管理下，尽量加大火险的部分。

下图是它的普险Portfolio以及销售管道：

之前有朋友提到安联保险在收购CAB过后，由于CAB和CIMB所签下的合约，能够和CIMB合作而从中获益。至于和CIMB合作的部分，我们可以直接看banca的部分。

其实banca只是占11%。我觉得大家没有必要放太大的重心在这个部分。
我翻回2009年Q2和Q4的Analyst Briefing的Slide看看，banca也只是占12%
在三到五个季过去的时间，banca都没有很明显的增加
所以小弟是不会因为它和联昌合作为切入点而买入安联。
（以前伦平我也认为从大众得到的业务占总数其实也不是它成长的最大动力。）

一家好的普险公司，不能只是要求业绩的成长，还要兼顾到Expenses Ratio，Claims Ratio，Commission Ratio，Underwriting Surplus和Investment Result等等。
因为一旦双管齐下（多管齐下？），出来的净利的效果就是很高的成长了。
伦平之前的成长很多时候都是双管齐下的结果。

接下来让我们看看他到底做了些什么来促进它的成长吧？

它的Premium成长其实只不过是10%
可是Profit Before Tax可以成长42.6%
这就是小弟上面提到的，当你综合更好的Claims Ratio，Expenses Ratio，Underwriting Surplus，Investment Results等等，
你就可以从每1%的Premium成长得到更多的盈利成长

从这里我们可以看到安联在各方面都有进步。

我认为更重要的，是underwriting surplus和investment income，
每一年的underwriting surplus和investment income扣除掉费用后，是可以再投资的。

另外，从slide中我们也可以得知，3Q2010 Annualized的平均投资利息也从3.9%增加到4.1%
比我从年报看的3.9%增加了0.2%，别小看0.2%，这笔数目出来的话是很可观的。
更重要的，是它的投资组合的size也应该比前一年大。size加大和投资利息增加的结果，应该也不必小弟多说了。
09-10年的投资收入增加了21.2%就是这样来的。
我相信接下来一年的investment income会更加多了。

当然，到这里为止，我都还没有切入Life Business（人寿保险）
因为我还没看清楚到底这个Slide里头所写的Life Business Investment Income是需要派回给客户还是归公司的。
如果大部分要派回给客户的话，我认为Life Business没什么看头。
如果不必，那么Life这个segment的成长也会成为安联的一个推动力。
（人寿保险部分是没有跟CIMB合作的，89%新保单都来自Agency）
迟些当我查清楚了，再和大家分享吧。

ALLIANZ 安联保险

5年业绩

安联，06-10的季报看到的现象是，
以往的生意额（Qtr Revenue）都是200-300m，过后很快变成300-400m
接下来400-500m
今年的季报更没有低过600m的。平均差不多每一季都增加100m收入

看着他的业绩（Qtr Revenue）从200m爬，爬到300m，忽然跳到接近500m
再跳一跳到600m左右，煞是好看
总收入（Total Revenue）就这样的，从06年的1100m，1400m，1900m，2200m这样增加
业绩是做到了三年开一番
从这里可以看到它的销售能力，的确一直前进的。

如果按年看，他的净利是从30m跳到70m，120m

2007年的亏损是因为收购CAB的关系。
这也让我对安联刮目相看。
为何呢？因为接下来一年它就把收购回来的东西变成双倍盈利了！

安联的投资（普险和股东基金部分）

 

大部分都是马来西亚政府相关的bonds（52%）
以及公司的Bonds（23%）
平均利率是3.85%左右
（我用每一项的总数乘于它的平均利率，然后加回出来）
投资的总额是1,754,289,000
平均可得67,521,000

ALLIANZ 股数: 153.869million
ALLIANZ -ICPS股数: 192.336million

如果全数派出：

普通股可得 17.5c
PA 可得 21c

另外我提到的这个投资，是属于General Business & Shareholder's Fund, 并不包括Life Fund 跟unit linked fund
也就是说那17.5c-21c可算是进我们股东口袋的钱

他的投资平均只是3.85%，可是我们以现在的4.15买入是拿差不多4.2%-5%
有没有一点拿60c买一块的感觉？
有！（实际上是差不多拿80c买一块罢了）
不过要他实实在在肯派出最少17.5-21c才算数。
不然的话不算数。这也算是拿多%的风险吧？

如果他能够派出17.5-21c，按3.85%来计算，安联大约值4.54-5.45块了
条件是它的其他生意必须能够Breakeven。不要倒亏。
以它收购了CAB过后的成绩看来，它的实力是很难否定的。
以它管理层的track record来看，做到不要倒亏不难。

这么一来，如果它肯派出这17.5-21c的话，我们就差不多等于买了一个派4.2-5%的债券。
以这个角度去看的话，这家公司现在的价格倒是足够吸引。
因为要价格升到4.54-5.45，派17.5-21c才相等于3.85%
这%的差距关闭后，当中的赚幅平均却有差不多22%

今天写到这里，只是在看底线。并没有考虑到它的成长。

另外再次声明的是，公司没有说过，也没有义务把这笔钱派出来。

买卖自负

Balance Transfer

Balance Transfer（以下简称BT）是A银行让我们把托欠另一家B银行的信用卡的余额转移到这家A银行。
举个例子，如果我有两张信用卡，银行A和银行B的信用卡。
现在我欠银行A的信用卡RM5000，而没有欠银行B任何钱。
那么如果BT到银行B去的话，那么我就变成欠银行B而不再欠银行A了。
这个过程其实就是向银行B借钱，然后还给银行A。

那么BT到底有什么好处呢？最近发生的就是很多银行纷纷推出0% BT的配套来吸引顾客。
比如说我欠银行A RM5000。如果我不能够一次过还这笔钱的话，我就需要付信用卡的利息了。
可是如果我BT去银行B，那么我就可以在配套的期间享受0%的利率。
无论是有没有能力一次过交还信用卡的欠额，这个配套都会帮助到我们。

要做BT的话，要注意以下的项目：

最低BT限额：很多银行通常都会有设置一个最低限额，大多数都是介于五百至二千左右。
最高BT限额：通常都是你剩下的Credit Limit的80%。
比如说你的Credit Limit是RM10,000，目前欠银行RM1,000。那么剩下的Credit Limit是RM9,000。那么BT的上限就是9000的80%，也就是7,200。
有效时期：大部分银行都给予3个月的有效时期。也有银行给予6个月。在这段时期内就会享有银行给予的低利率（甚至是0%利率）
BT的利率：目前有几家银行给予0%的BT利率。也有一些银行给予0.5%或者更高的。这个利率只在上述的有效期间内有效。过后就会按照信用卡的利率。
Early Settlement的惩罚：如果在有效期之前就把BT的余额付清，是有可能要多缴付一笔费用的。如果BT是0%的话，那么用足那个期限去还会更好。

截至10月，提供0%BT的银行有：Maybank， CIMB， Public Bank
其他银行的BT：EON Bank，Hong Leong Bank，HSBC

详情可以打电话或者到各大银行询问。

了解马来西亚KLSE的牛熊证——Callable Bull/Callable Bear

牛熊证跟Call Warrant都一样有个Exercise Price
可是却多了一个MCE （Mandatory Call Event）sorry，暂时不懂翻译，简称中Call
这个MCE是按照Call Price而决定的。
MCE的发生，就是当这个股的价格到了MCE的水平，就会触发MCE。
这时，发行商就可以收回这个证了。
也就是说牛熊证会在还没有到期的时候就因为触发Call Price而被收回。
比CW/PW多了一种情况。

买入这些熊证的话，就要注意这个Call Price
需要算算如果中Call的话，我们可以拿到多少钱（还是血本无归）

来看看实列：PBBANK JA  1295JA
转换比例：15：1
转换价格：10.05
Call 价格：10.68

这个是牛证，跟CW很像，基本上如果不触发MCE的话，就跟一个15对1，10.05转换价的CW没什么差别。
也就是说如果今天PBBANK收市价是12.64的话，
那么它的价值应该是（12.64- 10.05）/15  = 0.173
以今天这个牛证收市的0.18来看，差不多是4%的溢价

然而它不一样的地方，就是我们必须求神拜佛千万PBBANK不要跌破10.68
一旦PBBANK跌到10.68，那么这个MCE就发生了。牛证会在当天被回收。每个人手头上的牛证会强制性转换。
转换价格将会使用当天母股最低的交易价格。
比如说PBBANK当天的最低只是10.68，那么我们将得到(10.68 -10.05) / 15 = 0.042 （每股，这里还没扣除其他费用比如说执行费用，大约RM10-20）
如果当天的最低价是低过10.68的话，那么就用那个最低的价格来结算。
如果当天就跌到10.05左右那么就肯定血本无归了。

牛熊证比CW不好玩的地方，就是会提早死亡。而且即使过后股价会反弹也无福消受了。
反而是CW只要还没到期，还可以博反弹。

以下是看到新闻报导有关牛熊证的事件：

Quoted from

http://www.chinapress.com.my/content_new.asp?dt=2010-10-18&sec=malaysia&art=1018mb82.txt

(馬六甲17日訊）股票投資者參與牛証（callable bull certificates）投資，結果因不明確的指示損失數千令吉。
市民張清祥（47歲）向民行甲市區國會議員沈同欽投訴，指本身在今年7月19日參與一項牛証投資，結果有關上市公司在5天后停盤和暫停交易，隨即更馬上下市，結果損失多達6000令吉。

他說，當時以13.3仙購入6萬股（市值8058令吉），結果該股在22日就停盤，當時停盤時的價格是每股8.5仙，在經過程序處理后只能領回2080令吉。“根據股票經紀的講解，如果省略所謂的程序處理，理應是能領回5000餘令吉，可是股票證券交易所事前沒通知和講解，讓我感覺到被騙。”

他說，牛証在我國還算是一種很新的投資，希望大馬交易所能馬上關注牛証在市場上的行動，避免更多人被蒙在鼓裡而遭遇更大的損失。

大馬交易所須正視
根據張清祥解說，牛証是一間上市公司所安排出來的小股權，讓小市民參與投資，參與投資者都被稱為散戶。他說，有關上市公司的股權都由大股東所控制，包括上市公司所能賺取的盈利數目字等，一旦有關公司認為局勢大好就能馬上停盤和下市，但此舉將讓散戶面對虧損。

針對張氏的投訴，沈同欽指出，將在來臨的國會2011年財政預算案辯論中，提出要求大馬交易所關注牛証在我國股票界的行動。他說，大馬交易所必須嚴正看待，包括確保國人在投資過程中不會被矇騙或遭遇損失。“我也希望市民清楚了解參與投資牛証的風險，避免在投資過程中遭遇不公道的對待。”

 

其实不是公司可以随时拿下市，而是hit到了call price
另外，他以为中call 了过后就可以拿回牛证当天收市价格，这也不对。
牛熊证到期和中call过后，拿到的是转换后的盈利。（如果扣除转换费用后属于亏损就什么都拿不到）
而且这个转换价格还是用中call当天的最低交易价格来结算。
这篇报道中提到风险，其实很大部分是没有了解游戏规则就加入游戏的风险

另外，他提出什么叫大马交易所关注牛证。其实所有牛证都是要经过大马交易所批准才能够上市的。
国人在投资过程中并没有被蒙骗。只是被股票经纪误导了或者讲解少了。自己又懒惰读发行商的prospectus等等。
所有的资料都可以公开得到。并没有不公平的资讯。

最后，衍生产品并非股票，在投资过程中不会遭遇损失是完全不可能的。
而且要买衍生产品之前是要签一张声明的，这张声明是告诉大家衍生产品是可能让我们失去投入资金的100%的。
相信读到这里的各位也可能自问，“我签了这份东西吗？”
如果你有股票买卖户口，我的答案是肯定的，你开户口的时候就已经签了。
可是各位看官在开户口的时候，又有多少人会详细阅读所有的文件呢？

谈谈行业龙头

在寻找稳定的投资时，除了蓝筹以外，相信我们常常提到的就是龙头二字。
在一家公司得到最大市场占有率的时候，我们就称它为龙头。
按照一些局势，今天的龙头明天可能变蛇尾。而在一些局势之下，龙头要保持它的地位却非常容易。局势又是指什么呢？

不知道大家有没有看过三国演义。姑且不论那里头小说的内容，也不说当中的仁义跟谋略。
这里要用三国作例子的，是三国鼎立前后的局势。

鼎立前，各诸侯的“市场份额”相当。只需要有能力吞下对手的“市场份额”就能够壮大起来了。
甚至当时一无所有的刘备集团也能够在乱世中崛起，成为鼎立时期的三巨头之一。
这个局势，称之为乱世。

而三国鼎立的局势稍微定下来后，其他的小势力就无法比拟了。
鼎立过后的西凉马超，汉中张鲁都无法有足够的资源去挤入这三甲里头了。只有等着被“收购合拼”了。
更别谈那些南蛮，山越，匈奴等等这些在当时并没有很好系统的这些势力了。

大家看到了吗？
在乱世，是连白手起家都有能力崛起的时机。
在鼎立后，只有坐拥足够资源的势力，才可以独霸一方。

以我们马来西亚银行业来看，二十年前，大家所开的银行户口大多数是什么银行？
小弟记得当年用的银行是Bank Simpanan Nasional。（小弟当时才小学生一名，别怪小弟孤陋而寡闻）
很可能大家所用的都不一样呢。
经历了银行界的整合，到了今天，一家小银行要动摇那三家龙头的地位就会显得很难。老虎，联昌跟大众的地位不是随便可以被拉下来的。
不过，就如同三国时期一样，如果第二第三联手，而第一的竞争力不足，则有被二三位瓜分的风险。
这种情况不是不会发生，只是比较少见。因为通常第一位的，都有最大的资源。
而发生这种情况的时候，往往都是第二第三做得出色，还要加上第一做的不好，出错。

再看看我们的电讯业，Maxis，Axiata跟Digi的鼎立情况已经在早期就定了下来。这种时候，政府才来颁发更多的执照。这些新加入战围的公司，只能靠蓝海策略的方式去做了。要不然，以平均每个国人有2.25张sim card的覆盖率，又有三个龙头鼎立的情况之下，是很难脱颖而出的。 在电讯业的情况去看，现在的战线已经展延到无线宽频服务的争夺战了。也就是忽然间可以争的蛋糕变大了。不过个人认为虽然蛋糕变大了，可是局势还是处于鼎立状况。

忘了在哪里读到的一个理论，就是说当一个行业，龙头的市场份额是远远大过第二和第三的份额加起来，那么这个龙头的地位是绝对的。而行业也处于饱和的状况。当然这是在龙头不出大错的前提下才能成立的。
之前用三国的例子，是因为土地的占领会比较明显。而实际上商业的“领土”却比较虚拟难测。

至于鼎立状况之下，还是会有公司脱颖而出，这些公司往往是走蓝海策略，也就是说当大家在逐鹿中原的时候，他选择到海外称霸。
在中原他可能只是小卡，可是出去后他可能就变大象了。
又或者是在同一行业中，有些东西是大卡不想做又或者做不到/还没做等等。这些地带就变成了一个蓝海。
这就是所谓的强龙不压地头蛇。
自从有人类而开始了经济活动到今天，不断的有一个市场饱满了，而又有人开拓新的市场。周而复始。
新的市场可能是附加的，也可能侵袭现有市场。
所以要注意的是这个行业本身会不会出问题/被取代/被侵袭。比如说百科全书就很大程度的被互联网侵袭市场份额。即使是有绝对龙头的情况也没有用。

结论：
在乱世的形势下购买的龙头，未必是真的龙头。
在鼎立形势下购买的龙头（2+3小于1），只要不犯致命的错误，很难被取代。
比较需要注意的是新兴行业是否会造成威胁。

Hartalega AGM

上个星期出席了Hartalega的年度股东大会。终于见到了把这家公司搞得有声有色的关家父子了。AGM的场地和联昌一样，都是租用Sime Darby Convention Center。股东大会中所提到的，其实和之前Invest Malaysia所提到的都非常相近。可说是毫无惊喜。当然换个角度就是毫无惊吓。

进到去，因为我迟了，大会已经开始了。而银幕上正播放着Hartalega引以为傲的机器运转演示。而年度的报告则由关民敬主持。过后的问答环节则大部分由总执行长关锦安解答。

大会中管理层提到在现有的其中一条生产线做了些调整，可以把效率提高10%左右。未来会在其他的生产线也作出类似的调整。这正是贺特佳精益求精的可取之处。要知道，贺特佳的机械都是自家设计和制作的。虽然经过了十多二十年，可是还是没有对手投入资源制造出类似的机械。

发问问题的时候，首先是针对这个季的业绩下滑，管理层解答说主要是因为税务的费用增加，以及开始遵照FRS139而需要在外汇对冲方面根据市场价格而做的调整。

接下来大部分股东最关心的，还是竞争问题。毕竟大家都知道世卫宣布H1N1的流感过去了。而其他厂家也像贺特佳一样，大幅的增加产量。另外，管理层也提到由于丁晴手套的赚幅可观，这一两年来也增加了更多的竞争者。首先，和天然胶手套比较的话，由于橡胶的价格暴涨的关系，丁晴手套的售价已经比天然胶手套来得便宜。加上丁晴手套不会引起使用者对橡胶中的蛋白质敏感这个优点，将会有利于使用者转向丁晴手套。（关先生还提到他是业内第一个预测H1N1会在今年过去的。换句话说公司早就做好准备面对这个情形了。）

而也有一名投资者询问，如果以公司和最大的丁晴手套生产商——Kimberly Clark相比呢？关先生回答说，如果能够以Kimberly Clark的成本价格作为贺特佳的售卖价格的话，贺特佳还是有利可图。主要是因为Kimberly Clerk的生产效率不高，而且大部分都以外包形式生产。

过后，依然担忧手套业竞争恶化的投资者也问了一个假设性的问题。如果橡胶价格跌到谷底，公司可以转向生产天然胶吗？领导了贺特佳技术改革的关民亮回答说，公司的机械是可以随时转做天然胶手套。因为生产丁晴手套的步骤比天然胶复杂，转用天然胶的话会减少几个步骤。而使生产率提高大约10%。

至于手套的订单形式，则是顾客每一个月不中断的一直下订单。管理层解释说，除非合约能够有效的对冲汇率风险，不然他们是不会和顾客签下比较长期的合约。这样也让公司能够有效的转嫁成本给顾客。除此以外，由于贺特佳的主要顾客是有八成左右的手套是向贺特佳购买的。以贺特佳第二大丁晴手套供应商的规模，顾客是很难在短期内向其他公司购买到这个数量的。所以顾客的依赖性会比较强。

虽然贺特佳有意进入发展中国家的市场。可惜的是这些国家的有关方面的决策人并没有意识到丁晴手套的好处。所以比如说中国，印度和南美洲所使用的主要还是以天然胶手套为主。而贺特佳也有少量的生产天然胶手套来迎合这些市场。

由于公司在第五号厂还没有竣工之前就已经先请了所需的人力资源。在年底完工后，不但只是公司的产能会提升，而且成本更会进一步的降低。

AGM过后，马上就接着举行EGM。以便通过红股的派发。同时公司也宣布派息5分。管理层有意把派息率维持在三分一左右。

贺特佳红股的Ex Date将会是九月二日。

高风险真的高回酬吗？

从开始投资到今天，一直不断的听很多朋友口中挂着这句话：“High Risk, High Return”。高风险，高回酬。
多谢Robert Kiyosaki这位老师，上面那句话，从我开始学投资就认为不对的。Robert举了一个非常好的例子，他说驾车的确是有风险的，可是不代表我们要危险驾驶。

小弟再用Robert的例子改一改，加个车速进去。我们虽然要驾得快，可是还是可以安全的驾快。而不需要乱乱来。比如说我们虽然驾得快，可是还是和前面的车辆保持一定的距离。而不是贴着前面车辆的尾巴。这样虽然驾得快，却可以确保一定的安全。同样的，在投资里，我们永远都需要一定的Margin Of Safety，安全边际。这就和驾得快的时候要保持距离的道理是一样的。这样我们不但在一定程度上降低了风险，还可以确保我们的盈利是可观的。